当前存储景气周期持续，现货价开始回升，二季度合约价预计环比增幅仍有60%，同时原厂多年期扩产计划稳步推进，存储供需紧缺或将持续存在。产业链各公司业绩有望持续增长，5月台厂数据率先印证二季度各家业绩环比仍将加速，另外NOR与SLC等产品涨幅更大，相关环节公司在未来增长有望逐步体现。由于长协极大增强了原厂业绩能见度，本轮存储周期持续性或将进一步延长，海外大厂即将迎来二季度业绩披露期，建议持续关注。
　　近期存储现货价普遍回升，二季度DRAM与NAND合约价仍将环增60-70%。现货价方面在经历回调后重回增长趋势：DDR516Gb均价2-3月下跌6%，4月至今上涨24%，DDR416Gb均价2-5月下跌20%，6月至今上涨12%；TLC 512Gb均价较高点下跌11%，5-6月价格平稳，TLC 256Gb均价较高点下跌7%，5-6月价格持平，MLC 64Gb均价1-6月上涨273%，SLC 1Gb均价1-6月上涨152%，中小容量NAND现货价持续高增。合约价方面涨势扩展至中小容量NOR与SLCNAND：根据TrendForce预测，26Q2 DRAM合约价格仍将环增58-63%；NAND合约价格将环增70-75%。由于海外原厂产能倾斜挤压利基NAND与NOR等产品产能，而该部分产品需求稳定，已推动2026上半年NORFlash、SLCNAND累积合约价涨幅分别突破100%，预计下半年两项产品的价格将随供需紧张而继续调升，其中高容量NORFlash预计仍有60-65%以上的调涨空间，SLCNAND有70-75%的上涨空间。
　　海力士与铠侠等国际大厂展出多年期扩产计划，但整体产能扩张仍偏谨慎。当前供需紧缺态势持续，美光与三星均预计行业供需紧张将延续至2026年之后，三星表示客户已开始预定2027年产能并认为2027年供需缺口将进一步扩大。供给方面：近期海力士表示计划到2030年实现现有DRAM产能翻倍，达到100万片/月，到2034年达到150万片/月，2026-2034年公司DRAMWafer产能CAGR约14%，整体产能仍呈现纪律性扩张态势。铠侠此前宣布计划在FY26-28平均每年资本开支投入4700亿日元（约31亿美元），公司FY22 Capex为5064亿日元，相比此前，公司整体扩产较谨慎。我们预期后续全球DRAM扩产仍主要以聚焦AI数据中心需求为主，NAND扩产幅度相对较低且扩产优先级相对靠后。
　　海外大厂LTA提升业绩能见度，国内模组公司签署供应长协彰显发展信心。海外原厂方面，美光一季度签订首份五年期SCA协议，闪迪一季度签署五份NBM协议涵盖FY27三分之一位元量，西数与希捷部分长协已签订至2028年之后。各家均签订具备约束力的多年期协议，原厂公司业绩透明度增强且未来增速将更可控，有望摆脱传统周期困境，尽管当前原厂股价涨幅较多，但其动态市盈率仍较低。国内厂商方面，佰维6月10日公告与某原厂签订采购18.6亿美元企业级闪存颗粒协议，公司曾在3月签订15亿美元采购协议，先后两次长协反映公司在当前存储紧缺态势下，持续加强整体供货能力，保证充足库存储备同时加深企业级领域应用；江波龙也表示已与多家原厂顺利续签LTA与MOU，深度锁定供应链资源。
　　台厂26M4-M5平均单月营收环比增速保持高位，26Q2业绩有望进一步高增。台厂5月营收环比增长，二季度业绩环比或再度高增，以新台币计，模组方面，群联电子228.28（同比+301%/环比+13%）、威刚129.43（同比+210%/环比+23%）、创见62.98（同比+470%/环比-15%）、十铨25.56（同比+113%/环比+27%），就Q1/Q2平均单月来看，群联/威刚/创见/十铨二季度（4+5月）平均单月营收环比分别+58%/+35%/+51%/-24%。群联电子表示当前市场供需持续维持紧俏状态，威刚看好全球存储器市场不只2026年供不应求，2027年缺货态势仍会加剧；利基方面，华邦200.01（同比+182%/环比+4%）、旺宏62.56（同比+176%/环比+6%）、晶豪科44.67（同比+297%/环比-4%）、钰创16.63（同比+605%/环比+25%），就Q1/Q2平均单月来看，华邦/旺宏/晶豪科/钰创二季度（4+5月）平均单月营收环比分别+54%/+74%/+88%/+64%，华邦曾表示整体存储器产业呈现结构性供不应求，缺货范围不局限于DRAM，包括NORFlash与NANDFlash同样供给吃紧。
　　海力士年内将在美发行ADR，长鑫上市在即有望带动存储产业链上行。海力士已确认计划年内发行美国存托凭证（ADR），以此赴美上市，公司有望凭借当前AI景气，拓宽投资者基础。另外，长鑫科技IPO进入证监会注册状态，公司有望借助上市窗口乘当前存储行业高景气周期实现快速成长。大陆模组与长存、长鑫已建立部分合作基础，长鑫此次IPO有望进一步打开产能扩张与产业协同空间，带动存储产业链上下游整体上行。
　　投资建议：当前具备约束力的长协持续落地对存储公司业绩能见度与增长提供显著保障，存储供需缺口或将持续至2027年乃至更久，存储合约价涨势同样将延续。6月下旬及之后海外大厂即将迎来二季度业绩披露期，国内公司在中报季前将会有多份预告落地，预计整体业绩仍将保持高增速，建议关注存储+设备+产业链三大核心环节相关公司：1）海外存储：闪迪、美光、SK海力士、三星、西部数据、希捷、铠侠等；2）国内原厂：长鑫科技、长江存储；3）模