主要事件:(1）美伊临时协议进入执行阶段，霍尔木兹海峡通行逐步恢复，美国解除对进出伊朗港口和沿海地区船只的海上封锁,伊朗原油出口恢复预期升温，前期由地缘冲突、航运受阻和供给中断推升的原油风险溢价快速回落。但协议仍处于60天谈判窗口期，核问题、制裁解除、安全承诺、以黎停火执行以及霍尔木兹通行规则尚未完全闭环。(2）沃什完成首次FOMC亮相，美联储维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但声明删除前瞻指引和宽松倾向措辞，点阵图明显转鹰。沃什强调稳定物价优先，淡化点阵图指引意义，市场由此前的降息交易转向重新定价政策纪律和加息风险。(3）全球主要央行进入“超级央行周”，日本央行加息25BP至1%，英国央行、瑞士央行按兵不动但释放偏鹰信号。
　　主要资产表现:6月15日至6月19日当周，(1)黄金价格震荡分化，伦敦金现收于4157.81美元/盎司，较周前下跌1.45%。美伊临时协议进入执行阶段，霍尔木兹海峡通行逐步恢复，前期由中东冲突和原油供给中断推升的避险需求有所降温;同时，沃什首次FOMC释放偏鹰信号，市场重新定价年内加息风险，美元指数和实际利率预期回升，对黄金形成压制。中长期看，央行购金、美元信用约束和地缘风险仍对黄金构成支撑，但金价趋势性上行仍需等待实际利率重新回落。(2)原油价格大幅收跌，WTI原油期货收于76.56美元/桶，较周前下跌9.80%。美伊临时协议推进、美国解除对伊朗海上封锁、霍尔木兹海峡通行恢复，带动伊朗原油出口恢复预期升温，前期地缘风险溢价快速回吐;同时，国际能源机构提示未来供给增速可能超过需求增长，也强化了市场对供需转向宽松的担忧。中长期看，若协议继续执行，油价中枢仍有下行压力;若以黎冲突外溢或霍尔木兹通行再度受阻，地缘风险溢价仍可能阶段性回补。(3）美债收益率震荡分化，2年期美国国债收益率收于4.00%，较周前上行14BP。周初油价大幅回落缓和再通胀担忧，带动长端收益率阶段性下行;随后FOMC会议释放偏鹰信号，沃什强调政策纪律和稳定物价优先，市场修正降息预期，短端收益率上行压力明显增强。中长期看，美债收益率仍以高位震荡为主，油价回落有助于缓解通胀预期，但核心通胀黏性、财政供给压力和美联储政策纪律仍限制利率趋势性下行空间。(4)美元指数震荡收涨，收于100.75,较周前上涨0.95%;美元兑日元收于161.31,较周前上涨0.689%。本周美元走强主要受沃什FOMC偏鹰、美债短端收益率上行和全球央行宽松预期退潮支撑。日元虽受日本央行加息支撑，但购债调整偏谨慎，美日利差预期重新走阔。中长期看，美元单边下行基础仍不牢固，年内难以稳定跌破95.(5)全球权益市场结构分化，美股方面，纳斯达克指数上涨2.43%，标普500上涨0.93%，道琼斯工业指数上涨0.71%。AI资本开支、半导体、商业航天等科技主线继续支撑风险偏好，纳斯达克表现明显强于道指和标普500。中长期看，美股尚未进入趋势性转弱阶段，AI仍是中长期产业方向，但沃什转鹰和实际利率高位将约束估值扩张,后续市场主线将转向盈利兑现能力和资本开支持续性的再筛选。
　　风险提示:地缘因素扰动风险;特朗普政策不确定性风险;海外降息不及预期风险;国内政策落地效果传导不及预期风险。