6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上，发表《中国金融结构的变迁和金融市场现代化》主题演讲，宣布了六项人民银行即将出台的政策举措。六项政策主要聚焦三个方面:货币政策框架、宏观审慎框架、人民币国际化。并于同日发布两份公开市场业务公告，分别是《中国人民银行优化公开市场临时隔夜正、逆回购操作机制》、《中国人民银行创设境外央行类机构回购工具》。
　　货币政策框架:完善短端利率调控机制
　　2024陆家嘴论坛是货币政策转向以价格型调控为主的开端，潘行长提出货币调控的中间变量将从“数量型和价格型调控并行”逐步转向“以价格型调控为主”，之后央行开启了建立利率走廊的系列行动。2026陆家嘴论坛是价格型调控的关键一跃,短端利率调控机制的建立基本完成，包括收窄走廊宽度，适时增加隔夜逆回购，精进利率走廊。
　　展望未来，我们提示市场关注三个关键步骤:1、短端利率调控机制的进一步完善，参照国际经验，利率走廊仍有进一步收窄的空间;2、短端调控机制完成之后,政策重心将转向理顺利率从短端到长端的传导,打破目前利率市场的二元结构，厘清债券利率和贷款利率的比价关系将是最为关键的一步;3、在转向以价格型调控基本完成之后，货币政策有望从目前的稀缺准备金框架转向充裕准备金框架，法定准备金率将释放更大的下行空间。
　　新的利率走廊已经确立，即以7天逆回购作为政策利率，临时隔夜逆回购利率成为走廊上限,临时隔夜正回购利率成为走廊下限,走廊宽度收窄至50BP。DR001作为市场基准利率将围绕政策利率在利率走廊之中波动。
　　一是政策利率，作为市场利率的错。2024年6月的陆家嘴论坛，央行已经明确了7天逆回购操作利率的政策利率身份。本次论坛潘行长强调“7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用”，肯定了7天逆回购的政策利率作用。我们认为未来适时增加隔夜逆回购操作品种，并非新增政策利率，只是作为7天逆回购的补充用于投放流动性，提升与资金需求的匹配度，以降低货币市场利率的波动,实施更加精准的调控。观察今年4月、5月的数据，DRO07呈现相对于7天逆回购的单边偏离，日偏离均值为6BP。部分日期央行采取零投放，依然无法改变单边偏离的状态。2026年年初至今DR007与DRD01的价差均值为1lBP,2025年全年为13BP。后续如果央行推出隔夜逆回购，其利率水平对于市场预期的引导也有重要作用,7天与隔夜逆回购的价差可能在10-15BP的范围之内。
　　二是走廊宽度，限制市场利率的波动范围。2024年7月，央行公告将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20BP和加点50BP。临时隔夜逆回购利率成为走廊上限，临时隔夜正回购利率成为走廊下限。该走廊的宽度为70BP，相较原有的利率走廊收窄175BP，形态并非对称型，而是下窄上宽。本次央行在2024年7月的基础上，将利率走廊宽度进一步收窄至50BP，形态从非对称型转变为对称型，上下同宽。并将操作时间从工作日16:00-16:20调整为15:00-15:30，更有利于市场基准利率围绕政策利率中枢波动。
　　三是DRO01作为市场基准利率的重要性上升。与2024年7月，使用“适时”这种较为笼统的表述不同，本次公告明确了临时隔夜正、逆回购的使用规则，即“在货币市场隔夜利率(DR001)持续低于或高于相应工具操作利率时，中国人民银行将结合一级交易商需求启动相应操作”，这也意味着DRO01的市场基准利率身份得到确认。DR001后续可能扮演类似SOFR的角色，在利率传导机制中发挥重要作用。美国采用担保隔夜融资利率SOFR作为市场基准利率，SOFR是以美国国债为抵押品的回购协议交易，定价基于实际交易，而非银行报价，且交易量巨大。SOFR能够更真实地反映资金成本，蓄意操纵的风险较低。
　　宏观审慎框架:设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具、银行间市场数据报告库正式挂牌
　　本次论坛潘行长宣告研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，这意味着这项工具的推出已渐行渐近。值得市场关注的是该工具是宏观审慎框架之下的“特定情景”工具，而非针对非银金融机构的常态化流动性供给。银行间市场数据报告库正式挂牌，则用于提升对金融市场的穿透监测能力，并服务于市场。
　　人民币国际化:创设FIMARMBRepo、开展离岸人民币外汇交易试点、出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》
　　“十五五”规划纲要提出“推进人民币国际化,拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用，提升资本项目开放水平，建设自主可控的人民币跨境支付体系，发展人民币离岸市场”。与“十四五”相比，对于人民币国际化的表述，隐去“稳慎”，表明对于人民币国际化的推进更加积极。本次论坛六项政策中三项都涉及人民币国际化，是为加速推进的积极信号。
　　人民银行公告创设境外央行类机构回购工具(FIMARMBRepo),向符合条件的境外央行类机构提供人民币流动性，这意味着面向境外央行类机构人民币流动性后备机制的建立。此举将提升中国国债等高