本周关注:海外方面，美伊停火和霍尔木兹通航风险缓和带动国际油价明显回落，短期降低了能源价格对通胀的扰动;美国消费保持韧性、地产和工业仍然偏弱，沃什首秀后市场进一步抬升加息预期。国内方面，5月经济数据和本周高频数据延续供给强于需求，外需好于内需的格局，港口货物和集装箱吞吐量保持韧性，黑色系仍处高位，化工低位修复，消费端航班和乘用车销量降幅虽然有所收窄但仍偏弱。价格方面，食品价格低位震荡，CPI上行动能有限，PPI端更多受原油和上游商品价格波动影响。政策方面，政府债发行保持平稳，政策层面推进“六张网”建设和“人工智能+消费”相关工作，央行在陆家嘴论坛释放完善短端利率调控和推进人民币国际化的信号，国债收益率曲线整体下移。整体看，外部冲击对通胀和风险偏好的扰动有所减弱，但国内经济K型特征深化，经济修复仍更多依赖外需和生产，内需和价格回升尚未形成更稳定的内生动能,7月政治局会议政策重心或将聚焦加快存量政策工具落地投放，全力托底内需、稳定投资与就业。
　　国内宏观-需求端:(1）消费︰端午节居民出行半径扩大，国内航班出行本周大幅回暖，乘用车销量降幅边际收窄。截至6月18日，6月地铁客运量较去年同期增长2.8%，国内执行航班数平均值为1.2万架次，较去年同期降9.6%,国际执行航班数平均1681.7架次，较去年同期下降6.1%，国内国际航班降幅均有所收窄。电影日均票房收入4838.7万元，较去年同期降23.8%。6月第二周，乘用车销量53.4万辆，较去年同期下降18.9%，降幅较上周有所收窄。(2)外需:全球运价指数持续下降，我国港口货物和集装箱吞吐量保持韧性。截至6月19日,波罗的海干散货指数(BDI)6月均值为2863.7,环比下降6.3%,同比增长70.9%。中国出口集装箱运价指数均值为1445.9，较前月均值升10.3%，同比上涨13.2%。6月第二周港口货物吞吐量26621.0万吨，环比升2.9%，同比上升6.5%;集装箱吞吐量668.4万箱，同比升5.39%,
　　国内宏观-生产端:黑色仍有韧性、化工低位修复、石油链仍处低位。截至6月20日。黑色系仍有韧性，但高位压力上升。本周铁水产量仍处高位，环比增加0.28万吨至240.93万吨。汽车链继续偏谨慎,汽车半钢胎开工率环比下降2.07个百分点至68.95%;全钢胎开工率下降1.74个百分点至64.55%。半钢胎和全钢胎同步回落，轮胎企业出货不及预期，叠加原料成本压力和终端补库谨慎,企业主动控产意愿仍强。化工方面则有所修复，PTA产量和开工率上涨3.24万吨和1.7个百分点至128.12万吨和66.69%，纯碱开工率涨2.76个百分点至81.03%。石油链仍处低位偏弱，石油制乙二醇开工率保持47.24%不变，炼油厂开工率降2.87个百分点至45.740%
　　物价表现:(1)CPI:猪肉价格小幅下行，蔬菜价格低位震荡。截止6月20日，猪肉平均批发价周环比下跌0.16%，生猪期货价格下跌1.04%。生猪价格仍处低位磨底阶段，供给端高体重、库存压力及前期二次育肥出栏共同压制价格反弹，需求端则受高温天气与屠宰亏损拖累，短期猪价上行动能有限。当前自繁自养亏损仍深，猪粮比持续低于预警线，行业现金流压力加大，若低价延续，产能去化节奏或进一步加快。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格环比上涨0.28%，6种重点监测水果平均批发价下跌0.74%，苹果期货结算价格环比上涨1.74%。本周蔬菜价格小幅下行，主要受冷凉产区接力上市、部分品种顺利度过换茬期带动。后续看，夏季蔬菜种植面积较大、供应基础仍较稳，但降雨带北抬可能增加损耗和流通成本，预计菜价继续大幅下行空间有限，此外，本周鸡蛋价格环比下跌0.73%。
　　( 2) PPI:原油价格大幅下行。截止6月20日，WTI原油环比下跌12.52%,布伦特原油环比下跌11.92%。本周国际油价明显回落，主要受美伊协议框架落地、霍尔木兹海峡通航风险缓和影响，前期地缘风险溢价快速回吐。尽管低库存及协议执行不确定性仍对油价形成一定支撑，但市场交易主线已由供给中断风险转向通航恢复与复产预期，油价中枢趋于下移。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别下跌3.88%、上涨3.28%、下跌0.19%、上涨2.02%。本周双焦价格走势有所分化，焦煤前期供给收缩逻辑已被充分交易，随着煤矿复产预期、原油回落、钢材需求偏弱及宏观流动性收紧预期影响价格承压。焦炭端在多轮提涨落地后成本支撑仍强，但后续能否延续上涨取决于钢厂盈利与铁水产量承接。有色等工业产品方面，本周铜、铝价格环比上涨2.17%、下跌0.08%。本周铜铝价格整体呈现高位震荡格局，宏观层面美伊协议推进带动地缘风险溢价回落，叠加海外流动性收紧预期升温，对有色金属金融属性形成压制。铜价下方仍受显性库存快速去化、铜精矿加工费深度负值和矿端偏紧格局支撑，表现相对抗跌;铝价则受外盘风险溢价出清拖累更明显，但国内去库延续及出口窗口支撑使沪铝跌幅相对有限。此外，水泥价格下跌0.25%，玻璃价格环比上涨1.29%。
　　国内宏观-财政∶普通国债和地方新增债均保持较高发行，其中普通国债发行至全年预算进度50%水平。本周发行一般国债1,702.1