本周合成橡胶观点：基本面偏弱，但估值偏低，震荡运行
　　供应
　　本周国内顺丁橡胶产能利用率环比小幅提升，主因燕山石化恢复两线运行，益华橡塑装置提负生产。本周扬子石化、独山子石化、山东威特、振华新材料等装置继续停车中，锦州石化开车生产部分稀土顺丁橡胶，目前短时停车清理管道，其他装置正常生产。下周国内顺丁橡胶装置暂无新增检修或重启计划，预计国内产能利用率及产量波动幅度有限。预计下周期顺丁橡胶装置无新增检修计划。山东威特、振华新材料、扬子石化、独山子石化继续检修，其他装置正常运行。预计下周顺丁橡胶产能利用率小范围波动。（隆众资讯）
　　需求
　　刚需方面，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为69.36%，环比-2.12个百分点，同比-2.18个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.69%，环比-1.95个百分点，同比+4.30个百分点。本周轮胎样本企业产能利用率环比走低，部分企业周内存检修或降负安排，拖拽样本企业产能利用率走低，周期内内销走货乏力，外贸出货仍存一定支撑。预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期，部分轮胎企业在“端午节“假期期间存3-5天检修安排，将拖拽样本企业产能利用率进一步走低。（隆众资讯）
　　替代需求方面，目前NR-BR主力合约价差低位反转，逐步回到合理水平。目前合成橡胶已经低于20号胶的主力合约价格，合成橡胶整体需求预计受价差影响逐步改善。
　　库存
　　截至2026年6月17日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值5.25万吨，环比上周期下降2.63个百分点。周期内，顺丁橡胶供应层面波动有限，叠加现货端进口少出口多的趋势，供应压力一般；而需求端轮胎及其他橡胶制品行业受假期影响开工或有走弱，采购更趋谨慎，综合成本及供需压力下，顺丁橡胶价格下挫。下周预期来看，顺丁橡胶装置预期开工或仍波动有限，但综合进出口趋势及市场消化情况，顺丁橡胶库存量预期维持在5.0-5.2万吨水平。（隆众资讯）
　　估值
　　目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12500-13600元/吨。上方估值而言，给予可交割品现货出厂价加500元/吨左右的升水为压力位。下方估值而言，逻辑一，NRBR主力合约价差靠近2000-2400元/吨附近，有静态估值支撑。由于顺丁库存偏中性，目前主要锚顺丁橡胶生产成本。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格* 1.02+（辅剂+人工）=9900*1.02+2500≈12600。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在11900元/吨附近（9900*1.02+1800）。
　　观点
　　短期来看，端午节期间中东地缘仍有反复，但中期来看市场就霍尔木兹海峡地缘问题仍以缓解预期为主导，国际能源价格震荡承压，合成橡胶短期仍跟随油品产业链为主，但由于NR-BR价差大幅走扩，橡胶板块对合成橡胶估值逐步形成支撑。基本面而言，丁二烯基本面缺少驱动进入，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后6月供需小幅双增，供应端开工率变化幅度有限，需求端，顺丁及丁苯开工环比提升，ABS、SBS需求回归有限。丁二烯在前期大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销对价格形成支撑但缺乏驱动。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应及需求均有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，合成橡胶产业链基本面偏中性承压，基本面及原油压制合成橡胶上方空间，橡胶板块支撑合成橡胶下方空间，预计盘面震荡承压，但下方空间收窄。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。
　　策略
　　单边：弱势运行，但下方空间收窄；上方压力13600-13800元/吨附近，下方支撑12500-12600元/吨附近；
　　跨品种：估值角度考量，后续逐步关注多BR空NR头寸，但仍未见驱动，替代需求仅为支撑不是驱动。
　　风险点
　　天然橡胶东南亚自然灾害扰动，日韩地区乙烯装置超预期检修，原油价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。