2026年5月社零同比下降0.6%。据国家统计局，26年5月我国社零总额4.1万亿元/YOY-0.6%，增速较26年4月下降0.8pct。其中，除汽车外社零总额3.8万亿元/YOY+1.1%。分地区看，5月城镇社零总额3.6万亿元/YOY-0.9%，乡村社零总额0.5万亿元/YOY+1.5%。分类型看，5月商品零售3.6万亿元/YOY-0.7%，餐饮收入0.5万亿元/YOY+0.6%，增速较26年4月分别下降0.6pct、下降1.6pct。
　　分品类看，粮油食品/饮料零售额5月同比增速分别为+1.9%（增速环降2.2pct）、+6.1%（增速环升2.5pct），烟酒零售额5月同比增速+4.8%（增速环降6.9pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额5月同比增速分别为+2.5%（增速环降2.2pct）、-8.9%（增速环升12.4pct）。建筑材料、家具和家电5月零售额增速分别为-13.6%、-8.7%、-15.6%，增速分别环比+0.2pct、+1.7pct、-0.5pct，汽车零售额5月同比-16.1%，增速环比-0.8pct。
　　电商渗透率同比有所提升。1-5月全国实物商品网上零售额5.27万亿元，同比增长5.0%。电商渗透率为25.6%，环比+0.6pct，同比+1.1pct。分品类看，1-5月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.5%、7.2%、1.6%。
　　投资建议：（1）零售：目前消费稳中向好态势逐步稳固，零售板块估值低，作为防御性资产具备“再平衡”配置价值，估值修复空间显现。更推荐择优关注调改持续性好且盈利可能性更高的标的，相较于全国布局连锁商超，区域商超龙头由于门店数量不多，且供应链更集中，改造难度更低，更易在局部实现规模效应，故建议关注区域龙头步步高、汇嘉时代，也建议关注永辉超市。（2）化妆品：行业需求韧性较强，在消费环境承压下逆势增长。618大促表现优秀，平台流量分配政策变化利好头部品牌投放效率优化与盈利能力提升。关注天猫平台强店播增长品牌与抖音高效获客变现的品牌，重点推荐势能拐点确立，底部反转的国货龙头珀莱雅、巨子生物、上海家化，高增兑现的强品牌力标的毛戈平、林清轩。（3）珠宝：近期股价承压主因短期金价波动+港股流动性挤压影响，建议持续关注整体基本面良好、估值较低的老铺黄金和周大福。（4）旅游：名山大川类景区五一假期客流表现较好，后续持续看好暑期避暑游、亲子游、研学游，建议关注名山大川黄山旅游、九华旅游，邮轮经济+银发经济标的三峡旅游。（5）教育：重视基本面底部拐点机会+低估值+高分红职教标的，重点推荐中国东方教育、行动教育；教培行业需求端维持高景气，年初以来业绩增速表现略有分化，优势龙头保持亮眼增长，重点推荐学大教育；AI+应用情绪催化结构性行情仍值得关注，关注产品布局较为领先的豆神教育等。
　　风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等。