2026年6月15日外管局公布了5月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据，我们点评如下：
　　5月人民币相对美元大幅走强，跨境套利交易回报率保持在负值区间。5月美伊局势反复叠加美国通胀数据走高，美元指数大幅回升0.84%；但国内外贸顺差维持高位，企业集中结汇强劲支撑，离岸人民币兑美元大幅升值1.39%至6.74。5月中美利差大幅走扩9bp，国内流动性宽松驱动10Y国债利率下行4bp；海外美联储货币政策会议纪要释放了强烈的鹰派信号，推动10Y美债利率大幅上行5bp。
　　测算5月末10Y美债人民币套利回报率-3.16%。往后看，美伊达成和平协议，避险需求回落预计带动美元走弱。拉长周期看，国内产业竞争力持续巩固，海内外要素价格中长期分化，货物贸易高顺差具备持续性；高水平对外开放持续推进，非贸易项下逆差持续收敛，人民币的强势预计仍是中期趋势。
　　随着套利回报率继续处于负值区间，5月跨境资金保持净流入。5月银行代客涉外收付款顺差4,276亿元，顺差环比基本持平、同比大幅走扩1,901亿元，主要驱动有三：货物贸易仍是资金净流入的主要渠道，进出口增速继续超预期，货物贸易涉外收付款顺差同比大幅走扩710亿元；随着我国对外开放力度加大，服务贸易涉外收付款逆差同比大幅收窄207亿元；外资企业分红派息支出季节性增加，外资总体净买入境内股票和债券，证券投资涉外收付款顺差同比大幅走扩886亿元。
　　5月净结汇边际基本持平，售汇率同比降幅大于结汇率。5月银行代客净结汇2,850亿元，同比大幅增加1,600亿元，环比基本持平；测算结汇率、售汇率同比分别下降1.9pct、4.4pct，人民币走强下，售汇率同比降幅明显大于结汇率。代客净结汇顺差同比明显提升，主要由经常项目贡献：货物净结汇顺差同比、环比分别上升1,082亿元、390亿元；服务净结汇逆差同比、环比分别收窄288亿元、23亿元；资本与金融项目结售汇保持顺差，顺差边际回落，在美国权益市场景气度较高、美债利率回升背景下，证券投资净结汇494亿元，同比、环比分别收窄63亿元、306亿元。
　　从基础货币视角观察，外汇占款走高，而超储维持低位。5月外汇占款环比增长0.43%，单月新增926亿元，综合考虑结售汇对超储的消耗及外汇占款的补充，测算5月跨境回流共补充超储712亿元；而测算5月超储率为1.0%，同比下降0.2PCT，可能由于在跨境回流带来的流动性充裕环境下，央行从执行层面逐步从投放转向对冲回笼或边际收紧。往后看，考虑到人民币的强势是中期趋势，跨境资金回流进程仍将延续，预计央行对冲下狭义流动性将保持紧平衡状态。
　　从广义流动性角度看，测算5月跨境资金回流对M2的拉动率为0.83%。测算5月跨境资金增益广义人民币流动性2,980亿元，同比、环比分别提高1,543亿元、415亿元。今年跨境资金回流是广义流动性宽松的核心影响因素，预计跨境回流补充下，国内广义流动性环境整体仍将维持宽松基调。
　　对于银行投资来说，重点关注顺周期银行的业绩持续性，推荐核心龙头个股及区域阿尔法城商行。
　　风险提示: (1)测算与实际值差异; (2)经济超预期下滑; (3)财政不及预期; (4)利率汇率波动超预期等