核心观点
　　稀缺战略资源，半导体核心材料。目前未发现铟的富矿，主要与锡、铅、锌等矿石伴生，原生铟供应增长缓慢，根据USGS数据，2025年全球铟产量1100吨（同比+0.92%），其中中国产量760吨（占比69.1%），供给高度集中。需求端，2025年ITO靶材约占中国铟总消费量79%，新兴领域如异质结（HJT）光伏电池、磷化铟衬底制造芯片等渗透率提升，带动铟需求增长。
　　价格：截至2026年6月12日国内现货铟价4785元/千克，同比+90.26%。供给端出口管制收紧、市场库存偏低和持货商惜售形成较强支撑；需求端AI光模块和HJT光伏领域的需求快速增长，铟的供需缺口扩大，且由于产量低、新增供应释放有限，价格有望持续维持高位。
　　竞争格局：中国占据主要的铟资源供应，但由于6N以上高纯铟存在一定的技术和产业化难度，市场集中度较高，根据株洲科能招股说明书，2023年株洲新能在国内高纯铟领域占比达47%，CR4占比82%。
　　相关公司：云南锗业：由锗产业链切入化合物半导体，主要产品为磷化铟晶片和砷化镓晶片，没有涉及到上游铟矿、高纯铟业务，原材料来自外购，公司截至2025年底磷化铟产能15万片并计划新增年产30万片产能。锡业股份：截至2025年底具备铟金属资源量4701吨，铟冶炼产能105吨/年，公司2025年生产铟119吨，2026年预计产量91.6吨，据测算2025年公司精铟国内市场占有率为5.7%，全球市场占有率为3.96%。株冶集团：公司铟锭设计产能为60吨/年，2025年铟锭收入9335.63万元，同比+5.54%，铟锭毛利率70.25%，同比+5.06pcts。
　　风险提示：铟价大幅波动；精铟供应增加；磷化铟需求兑现不及预期；技术替代风险等。