主要观点：
　　生猪养殖持续深度亏损，5月涌益、钢联能繁去化加速
　　①生猪价格微跌至9.45元/公斤。本周六，全国生猪价格9.45元/公斤，周环比-0.4%。涌益咨询(5.29-6.4)：全国90公斤内生猪出栏占比3.02%，周环比-0.01pct；50公斤二元母猪价格1404元/头，周环比持平，同比-13.7%；规模场15公斤仔猪出栏价341元/头，周环比-5.8%，同比-41.5%；高胎淘母、低胎淘母折扣价77.4%、86.3%，仍处于偏高水平，市场暂未出现恐慌性淘汰；②生猪出栏均重上升，二育栏舍利用率下降。涌益咨询(5.29-6.4)：全国出栏生猪均重129.08公斤，周环比+0.28公斤，较2024年、2025年同期分别+2.95公斤、+0.26公斤；150kg以上生猪出栏占比5.2%，周环比+0.16pct，较2024年、2025年同期+0.36pct、+0.26pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.29元/斤、0.59元/斤；5月31日17省份二育平均栏舍利用率42%，较5月20日-4pct，较2024-2025年同期-13pct、+4pct；③生猪养殖持续深度亏损，5月涌益、钢联能繁母猪去化加速。i）市场层面，2025年9月以来，生猪自繁自养基本处于亏损状态，2026年4月17日头均亏损最高达到446元，本周五头猪亏损343.76元；2025年9-12月，仔猪销售持续亏损，期间经历短暂盈利期，2026年3月20日以来，仔猪销售再次陷入亏损。官方数据：2025年7月- 2026年3月能繁母猪存栏量累计下降3.44%，4月全国能繁母猪存栏量环比继续下降，但降幅相对有限，仍处在黄色预警区域；2025年11-2026年4月新生仔猪数环比-0.8%、-1.2%、+1.0%、+0.5%、- 2.0%、+1.2%，我们预测2026年全国生猪均价10.9元/公斤-11.2元/公斤，猪价持续磨底、行业继续深度亏损，11-12月随着消费旺季来临，猪价有望小幅回升。5月涌益能繁母猪存栏量环比-0.85%（4月-0.11%），其中，大型-0.47%（4月-0.11%），中型-1.61%（4月+0.06%），小型-0.95%（4月-0.29%）；5月钢联能繁母猪存栏量环比-1.32%（4月-0.89%），其中，规模场-1.33%（4月-0.88%），中小散-1.13%（4月-1.43%）。ii）政策层面，4月28日，中共中央政治局会议明确提出，要抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格；5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》，明确全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右；5月18日，农业农村部再次召开生猪产能综合调控会议，部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案，进一步压实各方责任，明确多项硬性管控举措与考核监管机制，并表示将严查产能逆势扩张行为。我们预计，行业持续亏损叠加相关调控政策逐步落实，行业终将迎来大幅去化；④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2026年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,249元、温氏股份1,394元、新希望2,066元、德康农牧1,302元、天康生物1,840元、立华股份864元、天邦662元、正邦2,195元、巨星1,576元、神农3,809元、东瑞1,509元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、立华股份、温氏股份、天康生物。
　　2026年白羽引种持续受阻，黄羽鸡价格周环比小幅波动
　　①2026年白羽引种持续受阻，利好父母代&优质商品代鸡苗价格。本周五，白羽鸡产品价格8950元/吨，周环比持平，同比+1.1%。2026年第20周（5.18-5.24）：在产祖代种鸡存栏量158.82万套，周环比-2.8%，处于2019年以来最高水平；在产父母代种鸡存栏量2,238.35万套，周环比-0.9%，处于2019年以来同期高位；父母代鸡苗销量198.25万套，周环比+11.7%，处于2019年以来同期最高；父母代鸡苗价格50.89元/套，周环比+1.5%，同比+22%。2026年初截止目前，白羽肉种鸡引种量为0，已超过2022年引种受阻的程度，我们预计2026年父母代鸡苗价格维持高位，同时利好2026-2027年优质商品代鸡苗价格，推荐益生股份、圣农发展；②黄羽鸡价格周环比小幅波动。2026年第18周（4.27-5.3）：黄羽在产祖代存栏160.08万套，处于2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1337.7万套，处于2021年以来同期最低；黄羽商品代雏鸡销量合计897.1万羽，处于2021年以来同期低位；黄羽全国商品代毛鸡均价13.91元/公斤，周环比+0.5%，成本14.03元/公斤，毛鸡亏损0.12元/公斤，2026年4月以来黄羽鸡养殖微亏。6月5日，三黄鸡均价16.26元/公斤，周环比+0.4%，同比+3.6%；6月4日，青脚麻鸡均价4.5元/斤，周环比持平，同比-10%。
　　2026年4月主要宠物食品品牌电商数据继续分化
　　2026年4月，麦富迪、弗列加特、顽皮、领先、爵宴销售额同比- 10.1%、-3.3%、+30.6%、+43.3%、-3.6%。2026年4月，乖宝旗下品牌麦富迪、弗列加特三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比-10.1%、-3.3%；中宠旗下品牌顽皮、领先、Zeal三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比+30.6%、+43.3%、-17.8%；佩蒂旗下品牌爵宴三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比-3.6%。2026年4月，皇家、蓝氏、鲜朗、渴望销售额同比+44.1%、+12.8%、-0.7%、+26.6%。2026年4月，皇家三平台（天猫、京东、抖音）销售额同比+44.1%，蓝氏销售额同比+12.8%