主要观点：
　　生猪养殖持续深度亏损，5月上市猪企出栏同比增速收窄至9.3%①生猪价格微升至9.45元/公斤。本周六，全国生猪价格9.47元/公斤，周环比+0.2%，生猪价格继续窄幅震荡。涌益咨询(6.5-6.11)：全国90公斤内生猪出栏占比3.01%，周环比-0.01pct；50公斤二元母猪价格1363元/头，周环比-2.9%，同比-15.9%；规模场15公斤仔猪出栏价295元/头，周环比-13.5%，同比-47.9%；高胎淘母、低胎淘母折扣价77.3%、86.2%，仍处于偏高水平；②生猪出栏均重升至129.32公斤，二育栏舍利用率降至37%。涌益咨询(6.5-6.11)：全国出栏生猪均重129.32公斤，周环比+0.24公斤，较2024年、2025年同期分别+3.04公斤、+0.5公斤；150kg以上生猪出栏占比5.31%，周环比+0.11pct，较2024年、2025年同期+0.47pct、+0.49pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.3元/斤、0.6元/斤；6月10日17省份二育平均栏舍利用率37%，较5月31日-5pct，较2024-2025年同期15pct、-1pct；③生猪养殖持续深度亏损，5月涌益、钢联能繁母猪去化加速。i）市场层面，2025年9月以来，生猪自繁自养基本处于亏损状态，2026年4月17日头均亏损最高达到446元，本周五头猪亏损349.83元；2025年9-12月，仔猪销售持续亏损，期间经历短暂盈利期，2026年3月20日以来，仔猪销售再次陷入亏损。官方数据：2025年11月-2026年4月新生仔猪数环比-0.8%、-1.2%、+1.0%、+0.5%、-2.0%、+1.2%，我们预测猪价持续磨底、行业继续深度亏损。5月涌益能繁母猪存栏量环比-0.85%（4月-0.11%），其中，大型-0.47%（4月-0.11%），中型-1.61%（4月+0.06%），小型-0.95%（4月-0.29%）；5月钢联能繁母猪存栏量环比-1.32%（4月0.89%），其中，规模场-1.33%（4月-0.88%），中小散-1.13%（4月-1.43%）。ii）政策层面，农业农村部部署落实新修订的生猪产能综合调控实施方案，进一步压实各方责任，明确多项硬性管控举措与考核监管机制，并表示将严查产能逆势扩张行为。我们预计，行业持续亏损叠加相关调控政策逐步落实，行业终将迎来大幅去化；④2026年5月19家上市猪企出栏量同比+9.3%。2026年1-5月，19家上市猪企出栏量8,246万头，同比+11.0%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原3239（育肥猪）、温氏1524（育肥猪）、新希望684、德康农牧（育肥猪）488、正邦463、天邦食品321、唐人神236、巨星农牧（育肥猪）190、大北农（控股公司育肥猪）179、神农集团147、天康生物145、华统137、京基智农115、立华股份92、傲农生物90、金新农77、东瑞76、罗牛山37、正虹科技4；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦60%、金新农48%、傲农41%、罗牛山40%、大北农（控股公司育肥猪）34%、巨星农牧31%、天邦食品31%、京基智农30%、华统28%、德康农牧20%、东瑞19%、立华股份19%、正虹科技18%、天康生物13%、神农集团12%、温氏10%、唐人神8%、牧原3.2%、新希望-4%。2026年5月，19家上市猪企出栏量1,652万头，同比+9.3%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原688（育肥猪）、温氏265（育肥猪）、新希望136、德康农牧（育肥猪）110、正邦96、天邦食品74、唐人神39、巨星农牧（育肥猪）34、大北农（控股公司育肥猪）34、神农集团31、天康生物26、华统24、京基智农21、傲农生物18、立华股份16、金新农16、东瑞12、罗牛山10、正虹科技1；出栏量同比增速从高到低依次为，金新农96%、罗牛山78%、正邦51%、天邦食品47%、神农集团34%、德康农牧31%、立华股份29%、华统19%、天康生物15%、傲农生物13%、大北农（控股公司育肥猪）13%、巨星农牧7%、牧原7%、正虹科技6%、京基智农3%、新希望2%、温氏7%、唐人神-18%、东瑞-24%。⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2026年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,236元、温氏股份1,401元、新希望1,846元、德康农牧1,306元、天康生物1,816元、立华股份924元、天邦662元、正邦2,231元、巨星1,532元、神农3,906元、东瑞1,502元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、立华股份、温氏股份、天康生物。
　　2026年白羽引种持续受阻，黄羽鸡养殖4月以来亏损
　　①2026年白羽引种持续受阻，利好父母代&优质商品代鸡苗价格。本周五，白羽鸡产品价格8950元/吨，周环比持平，同比+2.3%。2026年第21周（5.25-5.31）：在产祖代种鸡存栏量162.96万套，周环比+1.2%，处于2019年以来最高水平；在产父母代种鸡存栏量2,251.17万套，周环比-0.4%，处于2019年以来同期高位；父母代鸡苗销量224.6万套，周环比+13.3%，处于2019年以来同期最高；父母代鸡苗价格51.24元/套，周环比+0.7%，同比+11.9%。2026年初截止目前，白羽肉种鸡引种量为0，已超过2022年引种受阻的程度，我们预计2026年父母代鸡苗价格维持高位，同时利好2026-2027年优质商品代鸡苗价格，推荐益生股份、圣农发展；②黄羽鸡养殖4月以来亏损。2026年第22周（5.25-5.31）：黄羽在产祖代存栏158.4万套，处于2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1327.9万套，处于2021年以来同期最低；黄羽商品