核心观点
　　26年茅台基本面平稳，全面推进市场化改革。i茅台用户与订单表现优异，二季度收入预计大增；系列酒瞄准200亿营收目标，海外市场短期调整不改长期向好。白酒板块逐步筑底，多家酒企二季度业绩有望回暖，茅台估值存在修复空间，推荐贵州茅台。5月奶牛存栏量环比下降4.8万头，去化表现超预期，主要系4月牧场封控扰动淘牛节奏，5月下旬起恢复正常。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，三只松鼠布局新鲜零食店中店，永辉首家新鲜零食馆在重庆开业，绝味布局较早，有望享受行业红利期。鸣鸣很忙纳入港股通，继续强推零售连锁变革投资机会。大众品方面，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、优然牧业、燕京啤酒、盐津铺子。
　　本周要点：
　　本周A股上涨，上证指数收于4031.51点，周变动+0.09%。食品饮料板块周变动+0.21%，表现强于大盘0.12个百分点，位居申万一级行业分类第6位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：调味发酵品（+4.10%），预加工食品（+2.72%），其他酒类（+1.35%），啤酒（+0.33%），肉制品（+0.08% ），白酒（-0.02%），软饮料（-0.57%），乳品（-0.59%），保健品（-1.03%），休闲食品（-2.39%）。
　　观点及投资建议：
　　CPI：5月同比微增，食品项偏弱
　　5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，较上月回落0.4ppt。5月食品CPI同比下滑1.7%，环比下降0.4%，食品价格降幅扩大。5月酒类CPI同比下滑2.9%、环比下滑0.2%。5月奶类CPI同比下滑1.2%、环比下滑0.2%。
　　白酒：茅台股东大会坚定信心，珍惜当前低位布局机会。
　　2026年茅台股东大会传递积极信号，公司产品渠道库存良性，正推进全维度市场化改革，搭建量价调节机制，划分自营、社会渠道定位，携手渠道商稳定市场。i茅台平台运营表现亮眼，截至5月末累计注册用户近亿，月活及订单量可观。受限购收紧、货品供不应求影响，抢购难度上升，平台多措并举维护交易秩序。伴随二季度高单价非标产品上线，该平台收入有望大幅增长，成为重要营收增量。
　　茅台系列酒目标年营收突破200亿元，聚焦两大核心大单品，依托数据模型精细化管控，并加码场景营销拓宽市场。海外市场布局广泛，一季度收入短期回落系主动优化渠道所致，长期发展根基稳固。目前行业逐步筑底出清，多家酒企一季度业绩实现正增长，头部企业股息率优势显著。结合基本面回暖、估值处于低位等因素，行业底部拐点基本确立，推荐贵州茅台。
　　大众品：牧场去化超预期，继续强推线下零售连锁变革等三条主线。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，三只松鼠布局新鲜零食店中店，6月11日三只松鼠新鲜零食入驻大润发启动仪式在大润发上海春申店正式举行，本次合作首批布局9家门店，后续双方还将计划开出40-50家店中店专柜，13日永辉首家新鲜零食馆在重庆开业，同时绝味布局较早，有望享受行业红利期。万辰鸣鸣26年开店超预期，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，市场对价格战担心后续逐步修复，两家EPS均会逐步上修，继续重点推荐万辰鸣鸣。燕京1-5月U8销量同比+25%，表现显著优于行业内竞品，四川、东北等区域高增，全国化扩张延续，A10上市以来动销表现较优、全年销量或可达高单万吨，看好公司业绩高增持续兑现。巴比分红超100%且未来可持续，目标26年底小笼包门店突破600家。推荐万辰集团、鸣鸣很忙、燕京啤酒、安井食品、巴比食品。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期，公司反馈4-5月业绩仍保持Q1趋势，线下需求端向好。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注公司Q2收入提速。农夫山泉26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时今年推出电解质水新品，定位竞争性产品，并推出30周年开盖赢奖活动，26年下半年或27年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐西麦食品、盐津铺子、农夫山泉。3）价格周期拐点。5月奶牛存栏量579.4万头、环比下降4.8万头，同比下降4.2%，其中成母牛存栏环比-2万头，去化表现超预期。预计主要系4月牧场封控扰动淘牛节奏，5月下旬起恢复正常。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。三元股份一季报主业利润增量约2千万，超出市场预期，京外亏损液奶收缩、八喜冰激凌表现亮眼，改革效果初步显现，未来还有望受益奶价企稳，是当下兼具赔率和胜率的国企改革标的。推荐优然牧业、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
　　强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙
　　强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章<