周专题：板块现“捡便宜”机会。（一）PE估值：板块相对全A估值处于二十年低位，非白酒估值中枢下台阶。在上证指数站稳4000点之际，食品饮料板块已经连续下跌五年余，且目前基本回到2024年“924新政”启动的位置。白酒板块相对于全A股的估值在2025年底创二十年新低，近期随着盈利预测的下跌，估值小幅上行但仍处于历史底部。非白酒板块相对全A股的估值中枢从2022年以来持续下台阶，并创二十年新低。（二）PB-ROE估值：PB-ROE阶段性“背离”，股息率已进入市场前三甲。食品饮料板块的PB中值低于万得全A，但板块ROE水平显著高于万得全A。在此前报告《食品饮料新周期，回归PB-ROE框架》中，我们曾讨论过从长周期回溯和海外成熟市场对标来看，PB与ROE呈现显著的正相关效应，短期的背离反馈出目前资本市场对食品饮料板块的悲观预期。（三）个股分析：龙头“分红回本”周期较短，价值股与成长股均较美股有明显折价。五家酒企剔除现金后PE估值10倍附近，分别为古井贡酒、今世缘、泸州老窖、山西汾酒和五粮液。若分红金额不变，市值300亿以上食饮龙头平均二十六年仅靠分红可“回本”，其中泸州老窖以14.8年成为板块“回本”最快龙头标的。横向对比来看美股对于食饮龙头估值更“宽容”，成长性公司亦有明显溢价。
　　行业数据追踪：（1）本周(6.5-6.12)食品饮料板块涨跌幅+0.2%，在申万一级行业中排名6/31，跑赢沪深300指数1.0pct。子板块中调味发酵品、预加工食品涨跌幅排名靠前，分别为+4.1%、+2.7%，烘焙食品、零食涨跌幅排名靠后，分别为-2.5%、-2.6%。个股方面，本周食品饮料板块34只个股上涨、78只个股下跌，分别占比30.4%/69.6%。（2）食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为21.2X/19.6X。相对估值（较沪深300）分别为1.47/1.36倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至6.12）散瓶飞天茅台批价1625元，环周(较6.5)下降10元，整箱飞天茅台批价1665元，环周(较6.5)下降10元。普五批价为760元，环周(较6.5)下降10元。国窖1573批价为840元，环周(较6.5)持平。
　　投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业。（2）大众品：2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、百龙创园、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团。
　　风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。