主要观点
　　（一）指数表现
　　5月份主要指数相较于4月份数据呈现涨少跌多态势。恒生科技指数涨跌幅为0.27%，恒生指数涨跌幅为-2.30%，恒生中国企业指数涨跌幅为-2.95%，恒生综指涨跌幅为-2.97%。
　　5月，行业指数涨幅居前的是恒生综合业4.38%，跌幅居前的是恒生能源业-9.41%。
　　（二）估值水平
　　5月末，恒生指数PE（TTM）为11.90倍，处于2002年7月以来从小到大的57.95%分位；PB为1.20倍，处于37.98%分位；股息率为3.39%，处于45.71%分位。
　　5月末，恒生中国企业指数PE（TTM）为9.87倍，处于2002年7月以来从小到大的58.06%分位；PB为0.97倍，处于30.47%分位；恒生中国企业指数股息率为3.59%，处于49.58%分位。
　　（三）港股通资金流动
　　5月份，港股通资金成交净卖出31.15亿元人民币，比4月份增加净流出526.46亿元人民币，开通以来累计净买入47,728.73亿元人民币。
　　（四）恒生A/H股溢价指数
　　5月末，恒生A/H股溢价指数为119.08（4月末为120.55），处于2006年以来从小到大的34.86%分位。
　　（五）市场研判
　　根据新华财经，受中东战事推高能源价格影响，美国4月PCE物价指数同比飙升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅。近期多名美联储官员释放明确信号，货币政策的下一次调整方向已不再倾向降息，反而需要警惕收紧风险，与年初预判2026年将开启降息周期的态度形成鲜明反转。根据新华社消息，5月14日习总书记同特朗普总统举行会谈，双方将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供战略指引。国家统计局发布数据显示，5月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月下降0.3个百分点，企业生产经营状况总体保持稳定。新动能发展态势继续向好。高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和52.1%，比上月上升0.7个和0.3个百分点。建议关注光通信和半导体板块。
　　风险提示
　　宏观经济修复不及预期；海外市场波动超预期