报告内容摘要: 
　　宏观&行业消息：【SMM不锈钢市场快讯】欧盟ETS改革引发工会两难困境，WVStahl呼吁能源补贴。欧盟正考虑延长ETS碳排放配额免费发放期限（原定2036年前全面取消），此举将使高炉生产商持续受益，而早期投资电弧炉清洁工艺的钢厂却几乎得不到补偿，形成明显的逆向激励。这令德国IGMetall工会陷入两难，其成员同时覆盖高炉厂及电弧炉厂，利益诉求截然相反；萨尔州工会明确反对削弱ETS，但柏林总部的声明对此只字未提。与此同时，德国钢铁协会WVStahl要求政府将工业电价永久压低至每兆瓦时50欧元，批评人士指出相关成本最终将由纳税人承担。
　　盘面：夜盘沪镍主力合约收于135560元/吨，涨幅0.17%，成交量8.68万手，持仓量增加855手至12.11万手。技术面走坏，向下击穿MA120日均线，下方再无技术面均线支撑。然而抛开均线系统来看，日K在前期小平台处企稳，可能会获得反弹机会。
　　供应：菲律宾的离港量停滞快速增长，而中国的到港量有所回落，同比有较为明显的减少，可能意味着印尼方面与菲律宾展开合作的消息属实，印尼开始加大从菲律宾进口的镍矿量。但菲律宾受制于其实际的产能限制，增量有限。这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。预计5月镍矿的进口总量可能与4月基本走平，可能出现小幅增长，但继续维持超大幅增长的可能性较低。印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗口持续保持关闭，必然影响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。
　　需求：下游三元角度，从三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度来看，对镍需求并未随着新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续了非常好的同比增长效率，总体来看，三元电池的终端需求或具有较强韧性，与年初时市场的悲观预期严重不符。与镍相关度最高的300系不锈钢已经出现了产量的同比下降，而在利润大幅上升的过程中，不锈钢产量被动减产，更大的可能性还是原料不足导致的。反过来说，原料成本大幅上升的过程中，不锈钢厂家利润还能大幅修复，并且产量仅小幅减少，这也意味着终端需求的坚挺。需求端总体来看，不锈钢和三元电池两大主要下游的产销皆有较强韧性，预计将对镍元素形成持续偏强的消耗。
　　库存与结构：LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。
　　结论：1.当前价格已经回落至印尼指导价底线以下；2.基本面库存拐点将近；3.当前价格已经回吐HAM和硫磺涨价的全部涨幅，在现金成本附近波动。
　　操作建议：多单底仓持有
　　风险提示：印尼配额变化。