资讯：美伊6月15日正式确认达成永久停火谅解备忘录，6月19日瑞士签署正式协议，霍尔木兹海峡分阶段恢复通航，地缘供应溢价集中出清，布伦特8月原油收盘83.36美元/桶，单日大跌3.97%，丙烷同步大幅跟跌，PP上游成本支撑大幅坍塌。国内制造业淡季格局未改善，618电商大促进入收尾阶段，下游仅少量收尾刚需采购，无集中前置囤货行为。现货市场华东拉丝主流报价下调至9430-9560元/吨，石化控量排货力度小幅松动，但现货价格仍显著高于期货盘面，期现高基差格局延续，仅能阶段性缓冲期货下跌幅度，难以扭转下行趋势。
　　盘面：PP2609合约6月15日开盘价为8590元/吨，最高价8692元/吨，最低价8178元/吨，收盘价为8259元/吨，较前一交易日下跌337元/吨，较上一日跌幅3.92%；持仓量为58.0万手，较前一交易日减少9101手。
　　供给：国内油制聚丙烯综合开工率66.5%，维持低位，万华化学PDH装置满负荷运行，少量中小型检修装置逐步复工，但九江石化、河北海伟两套大产能装置持续停车检修，集中复产增量短期无法兑现。行业PDH开工率64.41%，丙烷价格大幅下跌后脱氢企业亏损大幅收窄，厂家小幅上调负荷，但下游订单持续低迷制约开工大幅上行。6月暂无全新产能投产落地，月度进口预估到港量17万吨，短期外部货源补充不足，不过霍尔木兹海峡通航恢复后，市场预期7月进口到港量明显回升，远期供应宽松预期升温，当前短期流通货源维持中性偏紧。
　　需求：下游塑编、BOPP、注塑开工率分别为41.52%、48.15%、50.18%，均处年内低位，终端订单疲软，出口持续承压。下游企业采购以随用随采为主，对高价货源抵触情绪明显，市场成交多为低价刚需单，仅少量618前置补库，整体需求疲软，持续压制盘面反弹空间。
　　库存与结构：库存端延续去库趋势，PP商业库存61.53万吨，环比上升1.19万吨，涨幅1.97%。港口库存6.07万吨，环比降幅0.33%，到港量偏低。贸易商库存持续去化，全链条库存压力较小。期现结构维持深度贴水，现货高位基差形成短期底部支撑，但成本大幅下行后基差存在持续修复回落预期，只有检修装置复工进度大幅不及预期，或下游终端批量抄底补库，库存结构才会维持持续去库状态。
　　结论：当前聚丙烯市场形成三方博弈逻辑：美伊达成停战协议带动原油深度下跌，成本端坍塌形成强劲下行驱动；全产业链低库存搭配现货高基差仅能阶段性缓冲下跌幅度，无法扭转偏弱趋势；下游传统淡季叠加618备货收尾，需求持续疲软无力带动行情反弹，多空力量失衡下盘面偏弱运行，盘面短期运行在8100-9000元/吨区间偏弱运行。
　　操作建议：PP2609合约在8100-9000元/吨区间偏弱震荡，操作上短线可轻仓试空，做好止损，长线以观望为主。
　　风险提示：1、中东地缘局势反复，原油价格大幅波动。2、装置检修超预期，供应收缩加剧，库存持续去化。3、下游需求超预期回暖，补库集中启动。