核心观点
　　钨：本周黑钨精矿价格上涨3%，APT价格上涨2.6%。周内翔鹭钨业长单价格与现货市场行情基本持平，使APT市场情绪进一步趋稳。废钨料限制反向开票，变相减少供给，叠加刀具厂或进入补库阶段，底部成交有所放大。综合判断，钨的中长期战略地位和短缺状态不变，短期的废钨流通障碍和下游补库共同推升了本轮涨价。预计6月份钨价整体处于温和上涨趋势。
　　钼：科创板日报报道，“SK海力士已完成375层3DNAND闪存的生产验证工作，眼下正推进产线落地。此次迭代最大的技术亮点，在于使用钼材料替代传统钨材料制作字线”。在AI算力需求持续攀升、3D堆叠架构全面普及的趋势下，产业正在稳步迈入以钼为核心的金属互连时代。近年来钼在半导体领域需求进入高速增长期。
　　行业动态信息
　　钨：本周黑钨精矿价格52.3万元/吨（较上周上涨3%），APT价格79万元/吨（较上周上涨2.6%），欧洲APT价格2900-3180美元/吨度（折合人民币174.1-190.9万元/吨），自峰值回落3.2%，较年初涨230.4%。周内翔鹭钨业长单价格与现货市场行情基本持平，使APT市场情绪进一步趋稳。废钨料限制反向开票，对废钨流通造成了比较大的影响。目前一次钨和废钨报价出现反转。废钨开票问题造成的流通压力相当于变相减少了供给，对价格反弹形成了助力。一季度末快速涨价过程中，部分刀具厂暂缓了采购，而实际的刀具厂需求仍然较为旺盛。一个季度左右的时间之后，理论库存消耗较大，进入了需要补库的阶段。尤其临近中报季，如果钨价持续低迷，刀具厂报表面临较大的存货减值压力。当前位置采购，一方面补充库存，拉低平均存货成本，另一方面温和推高市场价格，减少减值压力。40万底部成交有所放大，符合下游补库特征。综合判断，钨的中长期战略地位和短缺状态不变，短期的废钨流通障碍和下游补库共同推升了本轮涨价。预计6月钨价整体处于温和上涨趋势。
　　钼：根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为5065元/吨度，较上周下降1.6%。根据亿览网，1-5月合计为7.07万吨（累计同比增长9.4%）。本周科创板日报报道，“SK海力士已完成375层3DNAND闪存的生产验证工作，眼下正推进产线落地。此次迭代最大的技术亮点，在于使用钼材料替代传统钨材料制作字线”。2025年全球最大半导体设备商泛林集团宣布，其研发的ALTUSHalo钼原子层沉积设备已交付三星电子和SK海力士。相比传统钨工艺，钼导线电阻降低50%+，功耗下降10~20%。且钼工艺无需氟化物阻挡层，制造步骤从15道缩减至9道；在AI算力需求持续攀升、3D堆叠架构全面普及的行业大趋势下，产业正在稳步迈入以钼为核心的金属互连时代。钼正在全面渗透先进逻辑、HBM、封装散热，近年来钼在半导体领域需求进入高速增长期。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。