周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)上涨2.76%，跑赢沪深300指数3.58pct；10年期国债到期收益率上行2.24BP至1.74%。本周保险估值在中报业绩良好预期催化下修复。本周证券II（（申万）上涨2.43%，跑赢沪深300指数3.25pct，板块PB估值上升至1.23倍。
　　保险行业：近期险企资本补充动作密集。6月以来同方全球、中信保诚、中荷人寿等相继发行资本补充债或永续债，年内已有11家险企在银行间市场发债合计258.1亿元；华泰人寿、光大永明、陆家嘴国泰等亦通过增资或定向增发补充资本。发债规模虽同比回落，但发债主体数量持平，反映中小险企资本补充需求仍具刚性。利率下行导致准备金计提增加与资产端收益承压形成双重挤压，中小险企偿付能力下滑趋势尤为明显，补充资本以提升偿付能力充足率成为首要目标。我们认为，当前利率低位为险企提供了有利的资本补充机会，短期有助于缓解利差损和资产波动带来的偿付能力压力；但长期来看，险企仍需通过优化资产负债管理、提升投资回报率、调整产品结构等方式改善内生资本积累能力，实现从"外源输血"到"内生造血"的转变。
　　投资观点：坚定看好保险板块投资机会。近期保险股估值波动主要受资金层面影响，短期看二季度权益投资预计显著改善，有望带动中报利润重回增长；中长期来看，保单涨价及保费规模扩张带动的盈利中枢改善的趋势并未改变，保险长期增长潜力并未被充分定价，有望开启价值重估新阶段。关注：投资弹性较强的【中国人寿H】、【新华保险AH】，2026年业绩有望领先同业的【中国平安AH】、经营稳健且股息率较优的【中国太保AH】。
　　证券行业：基金业协会发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，《指引》将主题投资基金定义为（“基金合同约定80%以上的非现金基金资产投资于特定投资方向的基金”，核心内容包括：1）主题基金名称需匹配实际投资方向，基金管理人要清晰划定投资风格、范围及风格库入库标准，并搭建专属风格库实施常态化管理，风格库更新次数每年不超过12次；2）基金管理人应完善全链条管理机制，严格执行风格库审批、下发及调仓流程，秉持组合投资、分散布局、长期投资原则，持续跟踪基金投资风格稳定性；强化对基金经理交易行为的监控、分析与考核；3）基金托管人需建立健全对主题基金的投资监督机制，加强审查基金合同，明确审核风格库的流程，持续监督证券投资比例。《指引》通过遏制主题基金风格漂移，一方面将倒逼管理人降低风格暴露提升投研能力，推动行业回归业务本源，提高投资者持有体验，另一方面将缓解资金在热门板块过度集中导致市场波动加剧的现象，推动市场风格从极致分化向均衡回归，长期有利于资本市场的稳定发展。
　　选股方面看好以下主线：一是受益于市场马太效应加剧带来估值修复甚至实现估值扩张的头部券商，如【国泰海通A+H】、【中信证券A+H】；二是权益投资能力相对突出利润增速能够强于同业的大中型券商，如【东方证券A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；三是提前交易公募基金景气度复苏的【广发证券A+H】；四是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。