事件：
　　2026年6月12日，中国人民银行发布2026年5月金融统计数据报告。
　　投资要点:
　　2026年5月社融同比+7.7%，同比增速环比-0.1pct；各项贷款同比+5.5%，同比增速环比-0.1pct。5月新增社融同比少增，直接融资活跃；居民信贷仍处收缩区间，票据融资大幅冲量；非银存款延续高增，居民存款搬家趋势仍在延续。
　　5月新增社融同比少增，直接融资活跃。2026年5月社融新增2.03万亿元，同比少增2607亿元。人民币贷款新增5010亿元，同比少增913亿元，但较4月显著修复；政府债券新增12223亿元，同比少增2362亿元，但仍是社融重要增量来源。直接融资（债券融资+股票融资)净融资量同比多增364亿元，或由于当前经济结构转型，科创企业更倾向选择股权、债券等直接融资方式。
　　居民信贷持续收缩，票据融资大幅冲量。2026年5月各项贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元，环比由负转正。企业中长期贷款新增-200亿元，同比少增3500亿元，实体企业中长期投资意愿仍偏弱；票据融资新增5570亿元，同比多增4824亿元，为当月信贷核心冲量项。居民信贷仍处收缩区间，居民短期贷款新增-840亿元，同比少增632亿元；居民中长期贷款新增-571亿元，同比少增1317亿元。
　　非银存款延续高增，居民存款搬家趋势仍在延续。2026年5月各项存款新增17700亿元，同比少增4100亿元。非银存款新增11400亿元，同比增速高达29.64%，延续高增态势，进一步验证居民资金向非银体系转移的趋势。
　　行业评级与投资建议：5月新增社融同比少增，直接融资活跃；居民信贷仍处收缩区间，票据融资大幅冲量；非银存款延续高增，居民存款搬家趋势仍在延续。我们维持银行行业“推荐”评级。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；重点关注公司盈利预测不及预期。