5月社融增量2.03万亿元(Wind一致预期1.76万亿元)，同比少增2607亿元，存量同比增速7.7%，较上月末-0.1pct。社融增量环比有所改善，总量修复主要得益于基数效应与债券融资支撑，实体经济的自主性融资需求仍未见明显回暖，票据冲量显著。近期市场波动加剧，极致风格演绎后，银行或具备回归再平衡价值。个股推荐：1）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、渝农AH；2）估值+股息性价比优秀的股份行平安、兴业；3）股息性价比优秀的港股大行，如工行H、农行H、建行H、邮储H、交行H、中行H。
　　零售信贷仍疲弱，票据冲量明显
　　5月贷款新增5200亿元(Wind一致预期4227亿元)，同比少增1000亿元。贷款存量同比增速+5.5%，较4月末-0.1pct。5月贷款利率环比降低，企业新发贷款加权平均利率约3.0%，环比-10bp。居民贷款减少1412亿元，同比多减1952亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减632亿元、多减1317亿元。5月楼市成交边际修复，但传导至按揭贷款效率不及预期，可能由于公积金贷款对按揭的替代及首付比例提高对贷款的影响，消费信贷需求同样疲软。企业贷款同比多增1100亿元。其中短贷、中长贷同比少增100亿元、多减3500亿元，票据融资同比多增4824亿元，对企业贷款增量形成较大贡献。
　　政府债券拖累，企业债与股票支撑
　　5月直接融资1.42万亿元，同比少增1998亿元；其中政府债券融资1.22万亿元，同比少增2362亿元，主要受去年同期基数影响，是社融的主要拖累项；企业债券融资1715亿元，同比多增219亿元；非金融企业境内股票融资297亿元，同比多增145亿元，直接融资在信贷偏弱的背景下发挥了积极的“补位”作用。5月表外融资-722亿元，同比少减435亿元；委托贷款-91亿元，同比少减75亿元；信托贷款53亿元，同比少增120亿元；未贴现银行承兑汇票-684亿元，同比少减480亿元，表外收缩压力略有缓和。
　　M1增速小幅回升，居民存款延续少增
　　5月M1、M2同比增速分别为+5.5%、+8.6%，较上月分别回升0.5个百分点、持平。M1-M2剪刀差为-3.1%，较4月收窄0.5个百分点。5月存款新增1.77万亿元，同比少增4100亿元。结构上，居民存款同比多减5800亿元，是存款少增的主要拖累项，同期非银存款同比仅少增500亿元，一减一增之间，反映存款利率下行背景下，居民资产正持续向理财、保险、股市等非银领域迁移。此外非金融企业存款同比少减2476亿元，财政存款同比少增1700亿元，财政支出节奏有所加快，对流动性形成一定支撑。
　　社融改善，银行板块迎再平衡窗口
　　5月社会融资增量达2.03万亿元，新增人民币贷款0.52万亿元。作为滞涨且基本面改善的方向，银行板块有望受益于风格再平衡，若后续情绪边际降温，银行的防御属性与补涨逻辑将同步凸显。个股推荐：1）基本面质量、盈利弹性较好的优质银行宁波、南京、渝农AH；2）估值+股息性价比优秀的股份行平安、兴业；3）股息性价比优秀的港股大行，如工行H、农行H、建行H、邮储H、交行H、中行H。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。