事件：据中国人民银行披露，2026年5月新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元，存量社融同比增长7.7%，增速环比下降0.1pct。M1同比增长5.5%，增速环比提升0.5pct；M2同比增长8.6%，增速环比持平。
　　信贷延续少增，弱需求下票据补位。
　　5月信贷需求仍未见起色，票据继续补位。5月金融数据口径信贷新增5200亿，同比少增1000亿，存量人民币贷款增速环比放缓0.1pct至5.5%，其中票据贴现单月新增5570亿，同比多增超4800亿，二季度以来票据贴现新增1.8万亿，同比多增近9000亿，客观反映弱需求下银行阶段性保增量行为。
　　现阶段实体需求尚未见到实质性修复，不排除行业整体将继续呈现信贷同比少增态势（1-5月信贷累计少增1.6万亿），全年维度更需聚焦优质区域：经济大省“挑大梁”定调下江浙地区信贷保持高景气，重庆、厦门、山东等区域政信需求依旧旺盛，这部分银行更有望有效“以量补价”，奠定更优的营收业绩趋势。
　　对公中长贷连续2月净减少，或体现基建落地进度偏慢。5月对公一般性贷款（含企业短贷、中长贷）微增800亿，同比下降3600亿。其中对公中长贷下降200亿（4月净下降4100亿），同比多降3500亿，对公短贷微增100亿，同比小幅少增100亿。对公中长贷连续2月规模下降，一方面源自靠前投放下储备快速消耗（2025年11月2026年3月对公中长贷新增近6万亿，同比增量基本持平），另一方面则体现财政支出进度放缓（1-4月一般公共预算支出同比增速放缓至1.3%，1Q26为2.6%）、基建实物工作量落地偏慢（1-4月基建固定资产投资完成额增速较1Q26放缓4.6pct至4.3%）的影响。
　　零售贷款继续承压，拐点需观察核心城市房价及收入预期演变。5月居民信贷下降1411亿，同比多降1949亿。居民中长贷下降571亿，除提前还款持续影响外，购房需求尚未明显修复、公积金贷款额度上提替代商贷也有扰动，但若年内核心城市房价持续回暖，或也将带动按揭需求修复；居民短贷净下降840亿，同比多降632亿。
　　社融增速平稳，企业债延续多增。5月新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元，存量社融同比增长7.7%，增速环比下降0.1pct。企业债持续多增，部分替代实体融资需求。5月对实体发放人民币贷款新增5010亿，同比少增913亿，表外融资净下降722亿，同比少降435亿；在企业债利率较新发放贷款利率明显倒挂背景下（目前3A级5年期企业债发行利率为1.74%，而新发放对公贷款加权平均利率超3%），企业债新增1715亿，同比多增219亿，今年以来累计多增超7600亿。政府债新增超万亿（1.2万亿），但高基数下同比少增约2362亿。
　　M1提速或源自人民币升值预期下企业主动结汇，M2增速基本平稳。5月存款新增1.77万亿元，同比少增4100亿。企业存款净减少1700亿，同比少降2476亿，考虑到5月出口高增、人民币平稳升值，部分企业主动结汇带动存款沉淀；零售存款下降1100亿，同比多降5800亿，或存在向非银存款（新增1.14万亿，增量基本持平）、基金（5月新基金发行规模超千亿）；此外，财政存款新增7100亿，同比少增1700亿。货币增速方面，M1同比增长5.5%，增速环比提升0.5pct；M2同比增长8.6%，增速环比持平。
　　投资分析意见：实体需求尚未明显修复，预计全年贷款增速仍会缓降，而银行间表现会再度分化，我们重点提示以优质城商行为代表的部分银行，全年营收业绩预计仍将领跑，带动估值率先修复。短期来看，“抱团”极具弹性板块的波动明显放大，资金客观有避险需求，叠加银行板块高股息、低估值优势突出，在资金面扰动告一段落、全年业绩平稳向好催化下，估值有望重回修复区间。选股聚焦两大主线：1）盈利驱动的城商行，聚焦净利息收入驱动的营收修复弹性，核心是“信贷资源变现”，首推苏州银行、重庆银行、杭州银行。2）底部反转的股份行，伴随资金面压制告一段落，关注估值处于绝对低位但业绩有望更早筑底的标的，如兴业银行、招商银行、中信银行。
　　风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；平台降息扰动、息差企稳进程不及预期；尾部不良风险加速暴露。