光模块测试：“产品为王，时间优先”，光模块测试需求爆发在即，龙头赢家通吃
　　行业事件：本月联讯仪器董事长胡海洋先生在接受上海证券报采访时提出，公司应用于3.2T光模块（单通道440G）的测试设备正在研发中，预计于今年或者明年推出。
　　板块观点：我们继续旗帜鲜明的看好光模块测试板块行情，光模块技术高速迭代背景下，测试属于充分受益技术迭代的高通胀环节，“产品为王，时间优先”，即能率先推出满足新一代光模块测试（1.6/3.2T）需求的公司（测试仪器以采样示波器为主），有望赢得先机，进而吃到行业红利。
　　板块逻辑：①技术迭代：我们认为，一代光模块，需要一代测试仪器，根据联讯仪器的招股书，800G光模块需要50G带宽的采样示波器进行测试，而1.6T的光模块，则需要65G带宽的采样示波器进行测试，前一代的仪器不能复用，测试仪器随着光模块技术的迭代而快速升级；②高通胀：随着光模块技术升级，新一代的测试仪器较前一代价值量持续提升，根据联讯招股书，2022年到2025年前三季度，其采样示波器单价从11.56万元/台提升至28万元/台，因此我们认为，光模块测试仪器产业会随着技术的迭代，市场空间将逐步打开。根据我们在外发报告《光模块测试仪器专题报告：AI算力驱动代际升级，国产替代正当时》中的测算，全球800G以上光模块测试仪器需求2026-2028年预计达463.1亿元，市场持续快速扩容。③玩家缩圈：我们认为，光模块技术从800G到1.6T，再到未来的3.2T时代，其测试门槛大幅提升，对供应商提出更高要求，无法跟随光模块技术快速迭代的测试仪器厂商将会被淘汰，头部玩家数量减少，份额集中度提升，且由于技术壁垒持续提高，头部玩家盈利水平有望不断提升，进而充分吃到行业红利。
　　建议关注：联讯仪器、优利德、华兴源创（普赛斯）、鼎阳科技、普源精电、华盛昌等。
　　SpaceX全球商业航天龙头，引领产业进展
　　6月12日SpaceX于美国纳斯达克上市，市值突破2.1万亿美元，首日涨19%。SpaceX毛利润稳定增长，卫星连接业务贡献60.9%的收入。SpaceX未来潜在市场高达28.5万亿美元，其中AI板块价值26.5万亿美元。
　　发射端：猎鹰9号高频复用提供拼车服务、猎鹰重型承接深空任务、星舰以不锈钢箭体+全复用设计实现深空探索，目标将单公斤入轨成本压至185美元以下。梅林发动机支撑垂直回收，猛禽发动机为全球首款全流量分级燃烧液氧甲烷机型，搭配3D打印技术实现复杂部件一体化成型。
　　卫星端：星链在轨卫星超9000颗，V3卫星下行速度较前代提升10倍，手机直连技术消除全球通信盲区。星间激光链路实现“太空路由”，数字相控阵天线提升频道带宽4倍以上，太阳翼迭代提高单星功率。
　　太空算力：依托低成本的庞大运力，结合Terafab自研芯片、SpaceX、AI与特斯拉协同，目标年产1TW的太空算力。太空光伏解决AI算力电力缺口，卫星从感知平台进化为分布式智能体。
　　建议关注：【SpaceX链】：迈为股份、信维通信、西部材料；【卫星】：电科蓝天、国博电子、西测测试、烽火通信；【火箭】：江顺科技、飞沃科技、华曙高科、超捷股份、广联航空、泰胜风能、美新科技
　　 PCB钻孔设备：AI驱动量价齐升，高端微钻设备国产化加速。
　　全球PCB钻针市场规模已从2021年的41亿元增长至2025年的60亿元，预计到2030年将达100亿元，期间CAGR为9.6%。受益于AI算力需求驱动，PCB钻针行业正迎来量价齐升的爆发期，业内判断未来两年市场供应仍将较为紧俏，高端钻针供需缺口将进一步扩大。
　　设备是钻针产业落地的关键支撑，国产替代迎来窗口期。全球PCB钻针行业集中度高，2025年上半年CR4达70.5%，头部效应显著。当前，国产自研工具磨床已实现量产并推向市场，五轴数控工具磨床成功自产，涂层设备亦实现规模化量产形成差异化竞争优势。核心设备自制能力有效缩短生产周期、降低投入成本，成为国产厂商加速扩产、巩固行业地位的核心竞争力。
　　建议关注：大族数控、鼎泰高科、欧科亿、新锐股份、帝尔激光等。
　　工程机械：5月数据超预期，基本面景气度继续向上，估值低位建议重视。
　　2026年5月销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%。其中：国内销量11628台，同比增长38.6%；出口13166台，同比增长34.2%。在历次旺季修复中表现突出。6月国内三一、徐工、柳工三大工程机械龙头统一落地产品调价，非理性的价格竞争得到缓解，有利于全产业链盈利能力的修复。本轮调价核心源于钢材、液压元器件等原材料成本持续走高，叠加矿山智能化改造、全国基建开工带动内需回暖。
　　一季度行业利润普遍受到人民币升值带来的汇兑损失影响，名义利润增速大幅低于实际经营利润增速。本轮工程机械行业的上行周期，其增长质量更高、持续性更强。前期市场风偏原因导致板块估值消化，看好出海景气度保持高位。
　　建议关注：三一重工、山推股份、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。
　　风险提示：产业化进程不及预期，下游需求不及预期，行业