FPSO：
　　根据中国石油天然气集团官方知识介绍，FPSO（Floating Production Storage andOffloading），即浮式生产储卸油装置，俗称“海上油气加工厂”，它是集人员居住、原油生产、油气分离、处理与加工、原油储存以及外输等多功能于一体的大型海上工程装备。工作原理：通过海底管道或水下生产系统将深海原油开采上来，在甲板上的生产模块进行油、气、水的分离与处理，合格的原油储存于船体货油舱内，最后通过穿梭油轮或海底管道定期运输出去。核心优势：与传统固定式导管架平台相比，FPSO具有抗风浪能力强、适用油水深度范围广（在中深海区域替代优势显著）、可转移重复利用、建造周期相对灵活等显著优势，是目前深海油气开发的主流模式。
　　油价中枢高位，深海资本开支有望持续扩张。
　　全球原油及天然气需求具备高度刚性。然而，由于长期以来新勘探油田供给相对不足，导致全球油气消耗速率已超越可储采增量；与此同时，IEA官方报告指出，陆上及浅海等老旧油田正面临资源枯竭与产量自然衰减的重度压力。双重供给侧约束倒逼行业必须通过加大资本开支（CAPEX）以维持必要产量。根据S&PGlobal，在陆上常规油田供给边际递减、新储量发现难度日益增大的背景下，深海油气资源开发已成为保障供给的关键支柱。因此，无论国际油价处于何种周期阶段，市场均具备持续投入深海资本开支的底层内生动力。
　　FPSO是深海油气里最早被点亮的灯。
　　在深海油气资源开发这一应对高油价周期的战略防线中，FPSO凭借其领先的资本投放序列、极高的资产价值及强确定的需求弹性，成为产业链中最核心的受益环节。根据EMA数据，作为复杂的海上油气综合加工平台，FPSO具备建造周期长（大型船舶从签约至首油投产通常需4–5年）、单船资本开支高（单艘价值量约40亿美元）的壁垒特征。基于此，当能源巨头确立深水油田开发计划时，FPSO往往成为首批锁定的核心前置招标设备。从全球供给格局来看，海工行业正在经历由历史出清向新一轮发展的转变。一方面，上一轮油价下行周期引发了产能的深度出清与重组，如新加坡（Seatrium）官方公告表明新加坡两大巨头合并为现今的Seatrium；另一方面，结合韩联社的最新消息，韩国船厂当前的战略重心已明显转至FLNG领域。根据第11届浮式生产储卸油装置全球峰会（FPSO & FLNG & FSRUGlobalSummit）官方行业白皮书，这一格局演变促使全球FPSO的制造与建造产能加速向中国转移，构成了深海油气新周期下中国高端海工制造崛起的历史性契机。
　　投资建议：我们认为，一轮新周期的出现，往往伴随着，需求端出现一个巨大的、不计成本的资本开支。油价中枢的大幅提升，也是原油供给脆弱性的体现，从更深远的角度看，走向广阔的深海，是人类跨越能源供给瓶颈、保障长期需求的选择。因此，长期的深海油气CAPEX，构成了深海油服设备需求最坚实的底层驱动力。建议关注：博迈科（上部模块）、中集来福士（中集集团的控股子公司）。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险；市场竞争的风险；汇率波动风险；油价大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险。