5月挖机内销增速持续提升，出口维持高增：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年5月销售各类挖掘机24794台，同比+36.2%。其中国内销量11628台，同比+38.6%；出口13166台，同比+34.2%。2026年1-5月，共销售挖掘机126875台，同比+24.7%。其中国内销量68127台，同比+18.5%；出口58748台，同比+32.9%。
　　5月挖机开工情况同环比下滑：5月挖掘机开工率为54.1%，同比-6.9pp，环比-3.0pp；月平均工作时长63.3小时，同比-12.8%，环比-9.7%。与销量端的亮眼表现相比，开工端呈现出相反的走势，既有季节性因素的扰动，也反映出行业当下销量与开工的分化。一方面，5月南方普遍进入雨季，叠加临近年中部分项目施工进度放缓，属于传统的施工淡季，对设备开机率形成短期的季节性压制；另一方面，2025年5月开工率及月平均工作时长处于相对高位，也对同比变化形成了一定的高基数效应。
　　供给端调价带动量价齐升，内外同步优化：内销方面，挖掘机市场在近期呈现出量价齐升的积极信号，除了此前存在的低基数效应与基建托底因素外，行业盈利逻辑的优化成为新的关键变量。自5月中旬起，国内龙头企业与海外头部企业如卡特彼勒、小松等均实施了不同程度的价格上调。本轮集体调价标志着行业逐步摒弃价格内卷，转向以经营质量与研发投入为核心的理性竞争，推动产业链价格共识形成。对于采购端而言，涨价的预期直接促使部分潜在客户赶在价格调整前集中下单，形成阶段性的需求前置，助推了5月内销数据的向好。出口方面，中国品牌通过持续的技术迭代和品质提升，稳固了在海外市场的地位，在全球矿业资本开支扩张的背景下，高性价比且价格体系更加理性的中国设备依然受到资源型国家的青睐，支撑出口规模在较高基数上继续保持稳健。
　　政策与资金端共振，内需支撑强化：根据国家发展改革委及国新办信息，2026年设备更新与城市更新政策正形成协同效应，对国内工程机械市场构成支撑。资金端，4月30日国家发改委披露，2026年第二批915亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达，覆盖工业、能源电力等16个领域逾6700个项目，带动总投资3800亿元；叠加首批936亿元，全年2000亿元设备更新资金额度已完成下达92%，资金到位率显著提升。政策传导效应已初步显现，一季度设备工器具购置投资同比增长13.9%，增速较1-2月加快2.4pp，拉动全部投资增长2.3pp，下游设备置换需求正在加速释放。需求端，6月8日国新办政策吹风会明确《城市更新“十五五”规划》已由国常会审议通过，同时2026年也将安排1600亿元资金支持城市地下管网建设改造，城市更新进入规模化落地阶段。设备更新资金的高比例直达，直接降低了多领域用户的设备采购成本，而城市更新行动的全面铺开则为挖掘机及其他工程机械产品提供了持续的作业场景。两者叠加，为工程机械行业内销构建了有资金保障、需求落地的政策环境，有助于行业在内需层面保持稳健的增长动能。
　　投资建议：工程机械行业正处于内需企稳、外需维稳共振期。当前销量端量价的改善已初步验证需求前置与供给优化的逻辑，设备更新与城市更新则在资金与场景两端为内需提供了较长周期的支撑，出口端依托全球矿业景气与产品竞争力提升继续保持韧性。维持对行业“领先大市”评级。
　　风险提示：项目开工不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；宏观经济政策调整风险；海外市场需求不及预期风险。