本报告导读：
　　海外担心算力需求，国内中报期临近，算电协同短期调整，但长期我们仍看好。
　　投资要点：
　　海外AI需求受压，算电协同调整。1、Silicon Data LLMToken支出指数回落引发了资本市场对硬件周期的担忧，他主要用于衡量全市场每百万LLMToken的支付价格；2、韬定律暂无新动态；3、本周广东凉爽，电价开始回归0.4元附近，行业基本面也偏弱。4、中报季临近，短期适当调整合理，但行业应该看的还是未来两年的变化，我们仍然长期看好。
　　输电权交易，电改进一步深化：2026年6月我国启动云霄直流输电权市场化试点。输电权分物理、金融两类，物理输电权是指权利所有人对特定线路输电容量的直接使用权；金融输电权是指在电网发生阻塞时，获得阻塞费用返还的权利。结合国情，专家建议省间市场采用物理输电权，区域及省级现货市场后续布局金融输电权，伴随负荷侧电价改革推进，金融输电权（美国PJM用这个）也将成为必然发展方向。
　　源网荷储电价0.36+绿电直连不得减费+光热竞配价格下行+跨区送电配套装机：1、全国首个大规模“源网荷储”一体化数据中心园区——中国移动（宁夏中卫）数据中心B园区正式交付投用，综合用电成本低至0.36元/度，目前园区整体投产IT总功率332MW，智算规模超100EFLOPS。2、辽宁绿电直连：辽宁有15个项目获批开展前期工作。需依规足额缴纳输配电费、系统运行费等，不得违规减免，一般按容（需）量计费，或两部制计费（高稳定项目）。3、青海独立光热竞配结果，4个30万千瓦项目电价区间0.47-0.54元/千瓦时（25年主要在0.55附近）。本次竞配不强制配套并网风光，可配不超装机15%的离网光伏、储能。4、6月5日，内蒙&江苏政府，联合国家电网，签署库布齐送电江苏直流输电协议。线路全长约1800公里，输电容量800万千瓦。配套光伏800万千瓦、风电400万千瓦及调节性煤电264万千瓦，总投资约642亿元。
　　福建电力市场现货交易实施细则2026年修订版：将发电侧现货价格从"系统边际电价+阻塞成本"改为直接采用"系统边际电价"。修订前后差异是：此前当电网发生阻塞（如某条输电线路过载）时，需要让阻塞区内的机组多发、区外机组少发，区内机组因此多发的电量会按其报价得到"阻塞成本"补偿；修订后，这部分费用不再独立体现，所有机组统一按系统边际电价结算。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。