摘要
　　大势研判：山高路窄，左右逢源
　　综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等因素，我们对市场保持中性乐观。从市场结构看，成交额前5%个股占全市场成交额比例超过45%的阈值表明市场共识集中度高，结构性越来越强，广度有待提升。展望后市，龙头之一的创业板指目前技术位置类似于2021年2月左右，中长期趋势依旧良好，当前仍处于“中线走势安全”的格局当中。
　　风格轮动：剪刀差或收敛，广义成长在右，大盘价值在左
　　1）中信行业风格：周期、成长、稳定、金融风格宏观基本面“温差”收敛，广义成长+大盘价值方向具有较多“得分点”。
　　2）市值风格：流动性充裕继续支撑小盘，大盘股折价已相当充分，主动权益定价权边际改善，市值风格或相对均衡，巨潮小盘≈巨潮大盘＞巨潮中盘。
　　3）估值风格：经济韧性+产业逻辑更利好成长风格，成长相对价值仍有优势，广义成长风格的内涵将会更为丰富，国证成长＞国证价值。
　　4）红利风格：红利配置吸引力上升，中期重点关注能源和稳定红利资产。
　　行业配置：鉴于风格K型分化两端走，相对资金坚守右侧真景气，绝对资金布局左侧真价值
　　根据2026年下半年行业打分表，排名靠前的十大行业为通信、电力设备、非银金融、电力及公用事业、机械、家电、医药、电子、食品饮料、银行。结合行业基本面，下半年的配置思路为“风格两端走，相对做主线，绝对做安全”。1）主线方面：我们判断目前AI的共识行情或处于风险钝化的第四阶段，保持对通信、电子的关注度，同时具有政策和产业双催化的机械（机器人）亦值得重视。2）安全方面：补涨逻辑下，关注受益于厄尔尼诺高温天气的电力、煤炭、食品饮料（啤酒）和家用电器（空调），以及扩表催化下的非银金融（证券）。
　　主题投资：华为韬定律与物理AI融合，核心算力帮助具身智能落地
　　华为韬定律与物理AI的深度融合，标志着AI基础设施与上层应用进入协同创新的新阶段，将驱动从核心半导体、关键硬件到整机系统、平台软件的全产业链价值重估。我们也建议关注AI算力、AIAgent、具身智能、商业航天、固态电池等相关的主题投资机会。
　　风险提示
　　国际地缘政治风险超预期；国内经济恢复不及预期；模型主观性；历史数据不代表未来；股票池仅作为客观列示。