核心观点
　　5月进出口双增，AI链量价同增是核心原因，当月出口同比增长13.8%，AI相关贡献8.4%；进口同比增长21.5%，AI相关贡献12.7%。
　　下半年AI、一带一路建设、新三样产业逻辑有望支撑外需向好，节奏上印太国家能源冲击显性化可能形成我国出口的进一步利好。
　　关注尾部风险对外需的影响，一是欧盟对华贸易摩擦加剧，虽当前大规模贸易摩擦的可能较低，但需关注6月G7和欧洲理事会进一步政策；二是中东地缘博弈仍有升级风险，若也门进一步关闭曼德海峡，可能从航运方面制约出口。
　　5月出口维持强劲，AI、“新三样”产业逻辑支撑
　　2026年5月人民币计价出口总值2.6万亿元，同比增速13.8%，较前值2026年4月同比增速9.8%上行。2026年1-5月季度累计出口同比增速11.8%，前值11.3%，体现强劲增长。
　　品类上看AI、“新三样”对我国出口形成强支撑。前5个月，我国出口机电产品7.58万亿元，同比增长18.4%。其中自动处理设备7705亿元，同比增34.1%，集成电路9650.5亿元，同比增83.4%，汽车5112.5亿元，同比增45.5%，三项累计拉动1-5月出口增速9.5%。截至26年4月我国“新三样”出口5287亿元，累计同比增50.1%。
　　三大产业逻辑支撑我国进出口“双增”
　　AI是进出口双增的核心逻辑。当月出口增长13.8%中，AI相关商品（集成电路、自动数据处理设备）贡献8.4%，其他商品贡献5.5%；进口增长21.5%中，AI相关商品贡献12.7%，其他商品贡献8.8%。
　　产业逻辑上，一是AI产业革命背景下，中国受益于半导体“加工贸易”；二是一带一路助力新兴市场经济建设，中国出口和发展中国家城镇化诉求相匹配；三是美伊冲突带来的能源冲击，直接利好我国优势产业“新三样”产品出口。节奏上，能源冲击显性化可能推动下半年出口进一步向好。（详见前期报告《经济走K型，资产举杠铃——2026下半年宏观展望》）
　　AI相关产品价增大于量增
　　区分量价来看，1至5月累计集成电路出口数量1477.6亿个、金额9650.5亿元，较上年同期分别增长8.7%和83.4%，进口数量2510.4亿个、金额16557.5亿元，同比分别增长8.5%和47.1%，显示出口金额同比增长大部分由价格驱动。
　　从趋势来看，AI相关产品进出口高增可能主要由价格驱动而非数量驱动。5月集成电路出口量同比增2%，较1月18%持续下行，也低于去年全年17.6%；5月集成电路出口价格以美元计同比增109%，较1月60%、去年全年26.4%持续上行。
　　中国整体出口价格渐进修复。4月中国出口价格总指数同比增5%，较年初0%持续上行，今年以来逐步转正。
　　尾部风险一是关注中欧、中美关税变化，当前大规模贸易摩擦的可能较低
　　中欧方面，2026年以来，欧盟对华贸易限制明显扩围。一是2026年以来欧盟密集对中国化工、轻工、农食、钢铁制品等品类采取反倾销、反补贴和临时税措施；二是贸易摩擦制度化，通过《外国补贴条例(FSR)》、网络安全法修订、工业加速器法案和融资限制等工具将摩擦从贸易领域延伸到市场准入、公共采购和供应链安全。
　　规模上来看，2026年至今已有29个品类（HS4，涵盖载人小客车、变压器等）和2个出口大类（HS2，钢铁、钢铁制品）受到欧盟管制的影响。我们根据2025年中国对欧盟出口额估算，这些限制措施将显著影响共计3810.7亿人民币的出口额，占中国出口欧盟总额的9.5%，占中国出口总额的1.4%。
　　2026年5月29日，在法国、意大利、西班牙、荷兰和立陶宛推动下，欧委会召开中欧关系内部闭门讨论，会后声明称“欧盟委员会的总体策略仍是降低风险，而非脱钩。中国是重要合作伙伴，双方将继续保持接触与对话。与此同时，当前的经贸投资关系现状不可持续。随着经济与安全利益日益交织，这两个领域都需要更有力、更协调的应对举措”。6月G7（6月15开始）和欧洲理事会（6月18开始）将进行进一步讨论。
　　欧盟尚未公布潜在措施，但结合媒体来看，可能推进的政策包括：
　　1、产能过剩工具，可能给与商品进口配额并提高配额外关税，目前涉及钢铁。
　　2、立法要求敏感行业减少供应链依赖。可能涉及清洁能源、电动汽车、半导体、稀土和国防等领域，要求单一供应商份额限制在30%至40%之间。
　　3、加快落地《工业加速器法案》。可能增大政府采购中本土商品份额。
　　中美方面，2026年6月2日美国贸易代表办公室301调查拟对华征收12.5%的额外关税，政策最快7月上旬落地。考虑2月IEEPA关税无效前美国对华10%“芬太尼”关税+10%“对等关税”，预计301置换当前10%的122关税后实际关税水平较2月有所下降，较当前（122关税）小幅上升。
　　尾部风险二是中东地缘冲突可能带来航运风险，对我国出口形成扰动
　　当前美伊谈判仍有不确定性，6月1日伊朗与“抵抗阵线”宣布可能进行联合封锁，6月8日胡塞发表正式声明，全面禁止以色列船只在曼德海峡通行，若也门方面对曼德海峡实施全面封锁，亚洲—欧洲航线将被迫大规模绕行好望角，直接冲击全球航运体系。
　　绕行可能导致航运市场有效运