本期投资提示：
　　海峡通行预期改善，叠加周五运价回升，美股油轮大涨。我们判断随着科威特阿联酋原油STS过驳作业启动，VLCC运价底部已经确立，继续推荐招商轮船、中远海能、松发股份、中国船舶，关注招商南油。美股关注FRO、DHT、ECO、STNG。
　　交运半年度策略发布《动荡护航-霍尔木兹海峡封锁与地缘新格局》，乱世镖局2.0框架：解决过去3年，船舶资产价格、运价中枢与年度供需平衡表脱钩问题。地缘叙事：当前中美竞争主线背景下，可以参考1815年“维也纳体系解体”前的地缘超级周期。这也可以解释为何中美贸易摩擦“逆全球化”以来，海运船舶资产的上行周期，无法用1990-2008年“全球化”的分析框架解读。
　　原油运：科威特阿联酋原油在富查伊拉STS或带来湾外25-40艘左右VLCC需求增量，将有效改善湾外供给压力。运价下行压力最大的时期已过，将现回升拐点。根据克拉克森研究数据显示，本周最新VLCC平均运价环比下滑6%，录得93,420美元/天。但周内运价呈现先跌后涨的态势，科威特及阿联酋通过将湾内原油运出到富查伊拉港口STS，阶段性改善了湾外市场的需求。同时，前期太平洋市场因大量私下成交已明显改善了可用运力，预计太平洋市场运价先企稳回升，随后通过运力调度对大西洋市场运价形成支撑。具体航线中，虽然中东湾-中国航线环比下跌5%至395,420美元/天；红海/阿曼-韩国航线环比下滑14%，但周内“V”型节奏与前面描述类似，有企稳回升态势。大西洋市场同样，克拉克森的美湾-中国航线环比下跌3%至101,230美元/天，但周五西非和美湾航线均有反弹迹象。本周苏伊士原油轮运价环比下跌7%，录得85,320美元/天。由于美湾出口货盘未能有效发力，且前期压载至大西洋的运力过剩，导致整体运价继续震荡走弱。阿芙拉原油轮本周未能维持上周的暴涨行情，运价迎来回调，环比下滑14%至58,450美元/天。地中海市场因前期的集中补舱基本结束，港口延迟情况有所缓解，可用运力重回宽松，运价收益高位回落。成品油：本周MR平均运价环比上周五继续下滑8%至28,757美元/天。大西洋一揽子运价未能延续前期涨势，环比下跌16%至40,801美元/天，主要是因为美湾市场在周中出现大幅回调，市场情绪转弱，尽管西北欧和地中海短航线货盘周初有所回暖且短期运力偏紧，但仍难以阻挡大西洋整体的下行。美湾运价的回撤导致部分运力开始折返西北欧，可能导致下周大西洋运价继续承压。相较之下，太平洋市场跌势明显放缓，本周东南亚新加坡-澳洲航线运价环比微跌2%，录得31,079美元/天，市场基本面进入筑底企稳阶段。
　　干散：大型船旺季转淡拐点显现，中小型船需求坚挺逆势上扬，高位震荡格局未变。BDI于6月12日录得2729点，环比上周五下跌8.5%，好望角型延续跌势，中小型散货船则表现坚挺。本周末Capesize运价5TC环比下跌16.1%，TCE录得37251美元/天。运价自高位进一步下探，符合6月中下旬旺季向淡季转换的拐点预期。太平洋航线前期集中出货窗口临近尾声，澳大利亚矿商发货节奏明显放缓，同时大量空放及积压运力涌入导致供给过剩。相较之下，大西洋航线表现出一定韧性，远程矿航线走势相对平稳，但整体仍受太平洋市场拖累回落。本周Panamax运价扭转跌势，5TC环比上涨2.1%至20545美元/天。本周巴拿马型船整体走势喜忧参半，太平洋航线受国内煤炭价格倒挂制约，印尼与澳大利亚煤炭货盘缩减，日租金面临下行压力；但大西洋航线表现活跃，尤其是跨大西洋粮食的货盘需求增加，为市场提供了关键支撑，带动整体运价小幅回升。本周Supramax运价同样坚挺，BSI-11TC环比上涨3.4%至20756美元/天。虽然外贸煤炭货盘同步收缩，但我国北方钢材出口运输需求稳固，叠加菲律宾镍矿货盘阶段性放量，需求端形成有效支撑，供需相对平衡。集运：旺季运价走势延续强势，市场整体保持上涨态势。6月12日SCFI指数录得2985.22点，环比上期上涨9.5%。欧线与地中海线方面，运价再度加速上行。西北欧航线运价环比上涨17.6%至3064美元/TEU，地中海线环比上涨8.9%，录得4172美元/TEU。现货运价方面，目前6月末均值达到4900美金/FEU。受到长协货物订舱（包括合约货量和舱保外的FAK订舱）的强力支撑，现货运价高位接受度较好，大部分船司装载偏强。此外，继马士基之后，MSC和CMA分别跟进7月初宣涨至7500美金/FEU和6300美金/FEU。同时，马士基宣布自7月1日起北欧及地中海航线征收旺季附加费，40英尺大柜征收1000美元（非SPOT客户），后续需密切关注7月宣涨的落地空间。美线方面，运输需求总体平稳，供求关系良好。受到近期宏观及地缘局势引起的供应链通胀预期扩散影响，即期市场订舱价格继续暴涨，本周美西航线环比大涨12.1%至5101美元/FEU，美东航线环比上涨10.1%至6321美元/FEU。此外，南美航线由于运输需求延续增长态势，继续环比大涨12.5%至7591美元/TEU。亚洲区域内NCFI运价表现出现明显分化回落：印巴线高位回吐，本周下滑10.95%；菲律宾线由涨转跌，环比下跌7.18%；泰越线延续偏弱走势，本周下跌5.26%；唯有新马线依旧维持坚挺，单周环比上涨4.