展望后续，我们认为当前DR001已经回归到政策利率以上，逻辑上已经见顶，税期过后资金利率可能震荡略回落，银行资金压力有所缓解；非银资金整体充裕，非银利率的脉冲幅度可控；CD利率修复或需要时间。
　　大行融出为何持续减少？一方面是月初银行冲贷款，4月以来大行融出缩量的节奏逐步前置或反映了大行信贷冲量节奏加快，6月是传统信贷投放大月，情况可能更加明显；另一方面是央行持续回笼中长期资金的累积效应。此外还可能有非税财政收入准备金考核的调整、同业存款缩量，叠加季末前指标考核等因素。
　　回顾历史，存单和资金利率同步上行后，脉冲效应往往比较明显。具体来看：一是资金利率冲高回落；二是存单与3M利率接续上升；三是R007承压最重。历史可以作为参考，但无法完全指导当前情况，当前央行已经释放暖意：本周OMO持续大额净投放、下周一买断式结束了连续3个月缩量续作，开始等量续作。《金融时报》的文章也进一步佐证了央行无意收紧资金，只是引导资金利率围绕政策利率合理波动。
　　存单方面，本周存单发行环比放量、结构仍偏长久期，国有行为发行主力，一级发行利率随资金面收敛全线小幅上行。二级市场，本周存单二级需求以银行配置盘为主且买入力度显著增强，广义基金（货基、基金）减持扩大。
　　资金面扰动主要来自月中缴准缴税、本周大额逆回购集中到期与5月经济数据发布，但政府债转为净偿还，利率调控取得阶段性成效，央行节前或延续呵护，资金面压力总体可控。
　　风险提示：流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期