国家统计局公布的5月份物价数据显示，居民端物价整体呈现季节性回落态势，企业端物价延续上行、处于近期高位。
　　居民端物价整体呈现季节性回落态势：5月份CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同；5月CPI环比下降0.1%，上月为上涨0.3%，环比增速回落主要受能源和服务价格变动影响。其中，国际油价回落下，国内汽油价格对CPI环比影响由上月上拉0.39个百分点转为下拉0.01个百分点；“五一”节后出行需求回落，服务价格对CPI环比的影响由上月上拉0.22个百分点转为下拉0.03个百分点。预计6月份CPI延续回落走势。从高频物价数据来看，食品项而言，6月上旬，除了鸡蛋上涨以外，蔬菜价格基本稳定，水果及猪肉价格延续回落，预计食品项对6月CPI仍有一定拖累作用；能源项而言，美以伊冲突逐步降温，国际油价大概率震荡回落，6月上旬的国际油价已经明显低于4-5月份，预计能源项对CPI贡献将边际减弱；核心CPI而言，其与二手房价格走势的相关性较高。4月份以来，二手住宅挂牌均价环比继续回落，预计将对核心CPI有一定负向牵引效果。
　　企业端物价延续上行，仍处于近期高位。5月份PPI同比上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，PPI环比上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点。从PPI环比贡献来看，一是产业结构优化升级带动部分行业价格上行。人工智能与各领域深度融合，算力需求增长等带动有色金属、电气机械和计算机相关行业价格上涨，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%、计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.6%、电气机械和器材制造业价格上涨0.5%。二是季节性需求增加带动部分行业价格上涨。“迎峰度夏”备煤和非电用煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨3.2%。三是国际原油价格波动传导影响国内相关行业价格由涨转降或涨幅回落。关注油价对PPI的相关影响。本轮PPI同比提前转正的核心驱动力在于美伊冲突下的国际油价走高，但随着美以伊冲突逐步缓和，目前国际油价已经呈现震荡回落态势，将对后续PPI环比走势形成一定负向牵引。前瞻指标来看，国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2026年5月下旬与5月中旬相比，13种产品价格上涨，36种下降，1种持平。2026年5月CPI-PPI同比剪刀差从上月-1.6%走扩至-2.7%，在居民消费需求未出现明显改善的情况下，PPI向CPI传导途径尚不通畅。
　　投资建议：在猪肉价格继续走低、国际油价震荡回落、旅游旺季效应逐步消退共同作用下，5月份物价数据出现边际走弱迹象，CPI表现要弱于PPI。物价边际走弱，将一定程度影响到上市公司业绩，产业链来看，预计中上游企业业绩将好于下游企业；从行业来看，AI相关需求旺盛带动移动电话机和平板电脑价格上涨，AI相关领域延续“量价齐升”逻辑。大盘方面，近期海外流动性及情绪面利空发酵、大盘技术形态承压，短期建议合理控制仓位，静待市场指数企稳，可适当关注防守方向：（1）防守的高股息方向，例如银行、煤炭、交通运输、公用事业。（2）受益市值下沉的小微盘股方向，例如北证50、中证2000等。（3）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等，可逐步低吸，静待市场情绪好转。（4）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域。
　　风险提示：宏观经济下行，美联储加息，海外市场波动，中美关系恶化。