摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年6月5日发布的题为《Back to the slowlane》的报告，受资本支出增加影响，行业自由现金流将在2026及2027年承压，由于基数效应趋严及缺乏新增增长点，澳门博彩收入同比增速料将放缓。中信里昂认为惊喜空间也不大。同时行业资本支出增加，预示其2026年及2027年自由现金流将承压。
　　季节性疲软二季度叠加世界杯潜在分流效应
　　继2026年一季度整体Ebitda超预期后，二季度博彩总收入（GGR）的季节性放缓意味着行业Ebitda可能环比下降，而同比增速将从当前水平开始放缓。从6月11日至7月19日，为期39天的世界杯可能分流澳门客流量，但具体影响难以量化。研究指出，2010、2014及2018年此类影响可能被市场增长所抵消，而在2022年则受到与新冠疫情相关的封锁措施影响。
　　本季至今贵宾厅赢率低迷GGR上行惊喜空间有限
　　渠道调研数据显示，本季至今贵宾厅整体赢率介于2.00-3.00%之间，理论赢率为2.85%。此外，中信里昂重申其观点，即尽管需求保持韧性，博彩需求的上行惊喜空间仍然有限，这与4月初的判断一致。基于同比渠道调研数据，银河娱乐、永利澳门及美高梅中国在2026年4月的赌台收入份额有所提升