事件：
　　2026年6月9日，海关总署发布2026年5月进出口数据：
　　【1】5月出口额3767.8亿美元，同比+19.4%，预期+12.4%，前值3594.4亿美元，同比+14.1%；
　　【2】5月进口额2713.5亿美元，同比+27.4%，预期+20.2%，前值2746.2亿美元，同比+25.3%；
　　【3】贸易顺差1054.3亿美元，前值848.2亿美元。
　　核心观点：
　　出口方面，除低基数效应外，主要影响因素有三点：一是，AI链和电子链仍是核心拉动项，海外数据中心建设、服务器扩容和AI资本开支仍在兑现。二是，对美出口出现阶段性修复。三是，非美市场继续支撑出口韧性，对东盟、非洲、印度、韩国等出口保持较高增速。分产品看，出口韧性主要来自AI链和汽车、高新技术产品等高端制造。
　　进口方面，同比增速进一步上行。一方面，电子产业链和AI相关需求较强；另一方面，大宗商品和部分高端产品进口价格上升的影响较大。结合5月PMI进口指数回落至48.8%，进口总额同比高增对国内总需求的指示意义或弱于表面读数。
　　若看净出口，AI链贡献相对有限。AI相关产品呈现“大进大出”特征，抵消了相当一部分出口增量贡献。集成电路分别拉动出口、进口增长5.9、10.8个百分点，但对贸易差额的边际贡献却约为-42亿美元。表明在价值链分工上，我国对部分上游高端芯片和关键零部件仍有较强的进口依赖。
　　短期看，我们认为全球制造业景气仍在扩张区间、AI资本开支以及新兴市场的工业化和城镇化仍然是支撑我国出口的主线。但订单端已经出现降温信号，若能源价格、运费和贸易摩擦继续上行，海外企业补库节奏可能放缓，出口同比增速也会逐步从高位回落。
　　全年看，出口大概率仍保持韧性，但结构分化会更明显。AI链、机电设备、汽车、船舶以及“一带一路”沿线市场仍是主要支撑；传统消费品受海外居民消费偏弱、库存周期切换和产业链转移影响，修复空间有限。
　　节奏上，6月出口读数仍可能偏强，自三季度起，随着基数抬升、新出口订单回落，以及前期高增品类出口增速逐步正常化，出口同比增速可能从高位逐步趋稳。
　　风险提示
　　美国通胀数据超预期，高利率环境冲击下全球需求快速回落，国际贸易冲突加剧。