本周烧碱观点：短期估值修复
　　供应
　　中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为80.3%，环比+0.9%。周内2套氯碱全停检修，1套轮检，另有3套设备检修恢复，但部分尚未满产，叠加部分区域设备临时降负，因此限制本周氯碱负荷提升力度，其中山东氯碱负荷86.4%，环比+3.9%。下周来看，预估3套氯碱检修或在下周下旬恢复，4套设备或在下周初检修，预估下周全国氯碱负荷再度下降至79.8%左右。
　　需求
　　氧化铝方面，市场更多关注度主要集中在广西新项目投产后的产量释放进度。广西已实现340万吨新产能投产，另有460万吨产能待投，6月中下旬至7月仍为投产相对密集期。液碱传统下游的需求产品印染、粘胶短纤、造纸、化工等非铝下游开工稳定，但利润并未明显扩张，采购偏谨慎。从烧碱出口方面看，出口价格稳定，国内华东烧碱FOB价格在340美元/吨左右。
　　观点
　　烧碱6月有检修支撑，但绝对库存偏高和期货升水会限制市场反弹力度，中期或呈现震荡行情。
　　从供应来看，烧碱开工降至80%，导致市场去库。全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.49万吨(湿吨)，环比下调3.51%。其次，成本端液氯的下降预期将支撑烧碱。耗氯下游环氧丙烷利润亏损幅度加大，已经接近近几年低位。其他耗氯下游也普遍面临利润下滑格局，液氯的需求负反馈导致未来液氯有下调预期。一旦液氯价格持续下调，烧碱利润将被快速压缩，形成低估值的格局。
　　总体看，烧碱开工下滑、库存下滑、利润下滑，结构偏强，市场对旺季合约估值或中性偏低，不宜追空。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*215(原盐)+2300*0.5776(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（50）(氯气)=2007
　　策略
　　1）单边：6月供应检修仍较多，市场难有持续下跌。短期或有估值修复行情。
　　2）跨期：无
　　3）跨品种：无
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，氧化铝利润变化，液氯价格波动，仓单交割，中东局势，海外氯碱装置开工变化