本周LPG观点：地缘反复，关注成品油边际影响
　　供应
　　本周，山东地炼负荷窄幅下滑，国内民用气商品量减少，而醚后C4商品量略有增加。美国向亚洲发运维持高位；中东发运维持低位，霍尔木兹海峡通行仍未明显恢复。
　　需求
　　民用燃烧方面，气温回升，燃烧需求存走弱预期。C3方面，本周，万华蓬莱（90）、浙江华泓2#（45）重启，PDH开工提升1.7%至62.3%。下周，东华茂名（60）计划重启，本周重启装置提负，PDH开工预计继续抬升至66%左右。后续，6月存重启预期的装置包括东华茂名（60）、天津渤化（60）、宁波金发（60）等，齐翔（42）、盛虹（70）预计于7月检修；预计6月PDH开工进一步修复，6月底抬升至70%，7月维持65-70%。综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%；预计6月月均开工67.0%，7月月均开工68.1%。工业气方面，成品油虽存出口好转预期，周内产销好转，山东地区醚后C4止跌反弹；但内需偏弱叠加库存高企，预计调油需求仍承压；MTBE方面，气分&异构毛利进一步走低，大型深加工装置停工检修，但出口窗口有所修复，关注MTBE出口签单情况。
　　观点
　　本周，最低可交割品仍为山东醚后C4。MTBE加工利润低位，装置集中检修，液化气工业需求转弱，山东液化气定价中枢下移；而成品油产销连续4周超100%，交投氛围良好，醚后C4止跌反弹，进一步压缩深加工利润。下周，部分MTBE装置存回归预期，液化气工业需求环比好转。短期来看，成品油终端需求承压，深加工利润难有明显起色，醚后C4持续反弹空间相对有限。关注地炼实际降负情况&MTBE出口窗口维持情况。C3方面，6月PDH工厂开工积极，依据当前回归计划，开工率存恢复至战前水平的预期；丙烷跌价后吸引买家7月采购需求，在霍尔木兹海峡实质通航前，全球丙烷供应仍存缺口，下方有支撑。裂解需求方面，石脑油前期套利货集中到港，亚洲供应偏宽松，FEI/MOPJ比价高位，LPG原料经济性转弱，裂解工厂对石脑油采购意愿强于LPG，比价或有修复。综上，PDH盘面利润以区间震荡为主。
　　估值
　　主营炼油毛利-958元/吨（-495元/吨），历史低位水平；地炼炼油毛利-316元/吨（+208元/吨），历史低位水平；
　　PDH利润（山东）-222元/吨（-52元/吨），考虑FEI贴水及运费，修复至盈亏平衡附近；
　　MTBE（气分醚化）毛利-50元/吨（-88元/吨），历史偏低水平；（异构醚化）毛利255元/吨（-200元/吨），历史中性水平。
　　策略
　　1）单边：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品种：盘面PDH利润区间操作为主
　　风险
　　地缘局势、PDH装置动态、进口到船等