生产：预计5月工业增加值同比约4.4%，生产端温和修复但上行动能有限。
　　从先行指标看，5月官方制造业PMI为50.0%，较4月回落0.3个百分点，重新回到荣枯线附近；但生产指数仍处于51.2%的扩张区间，显示企业生产活动尚未明显收缩。与此相对，新订单指数降至49.9%，新出口订单指数和进口指数分别回落至48.6%和48.8%，均低于临界点，表明需求端尤其是订单端的支撑力度较4月进一步减弱。由此看，5月工业运行特征并非生产端快速转弱，而是“生产仍有韧性、订单边际走弱、供需分化延续”。从企业结构看，5月大型企业PMI升至51.1%，继续位于扩张区间，而中型和小型企业PMI分别为48.6%和48.5%，仍处收缩区间。这说明工业生产的稳定性更多来自大型企业、龙头制造链条和部分高景气行业，中小企业经营压力仍然较大。工业端总量并未出现趋势性下行，但结构分化进一步加深。
　　消费：预计5月社零同比约1.2%，假期因素带动回升但内生动能仍弱。
　　预计5月社会消费品零售总额同比较4月回升，但仍属于低位修复，而非消费趋势性反转。4月社零同比仅增长0.2%，除汽车以外消费品零售额同比增长1.8%，在缺少节假日集中释放的情况下，居民商品消费和可选消费仍然偏弱。进入5月后，五一假期对服务消费、出行消费和线下休闲消费形成直接拉动，是社零读数较4月改善的主要支撑。
　　从假期数据看，五一期间国内出游人次和旅游收入均实现正增长，餐饮、旅游游览、娱乐服务、综合零售等消费相关行业销售收入改善较为明显。
　　5月居民线下活动和服务消费热度较4月有所恢复，假期消费对当月社零形成一定拉动。尤其是餐饮、文旅、交通出行、休闲娱乐等服务消费相关领域，有望成为5月消费端的主要亮点。
　　固定资产投资：预计1-5月累计同比约-1.4%，边际改善但整体仍偏弱。
　　1-4月固定资产投资同比下降1.6%，其中工业投资增长2.5%，制造业投资增长1.2%，基础设施投资增长4.3%，房地产开发投资下降13.7%。从结构看，投资端仍主要依赖基建、设备更新和部分高技术制造投资托底，房地产投资仍是最大拖累项。4月固定资产投资单月季调环比下降2.36%，也说明投资端前期下行压力较大，5月即便有所修复，力度预计仍然有限。
　　5月投资端的支撑主要来自三条线索。第一，基建和“两重”项目继续发挥托底作用。2026年超长期特别国债发行和项目资金下达持续推进，其中“两重”建设、设备更新等方向有望对基建和相关制造业投资形成支撑。第二，设备更新和高技术投资仍具韧性。1-4月设备工器具购置投资保持较快增长，对整体投资形成明显拉动；装备制造业投资增速高于全部制造业投资，显示政策支持和产业升级仍在推动部分制造业资本开支。第三，建筑业景气边际回暖。5月建筑业商务活动指数和新订单指数较4月均有所回升，表明财政资金、专项债和项目储备正在逐步向施工端传导。但投资端仍难出现明显加速，核心约束仍来自房地产和民间投资偏弱。
　　出口：5月美元计价出口同比预计在11%左右。
　　4月出口同比增速明显走强，既有前期订单交付、机电和高技术产品拉动的因素，也有全球供应链扰动下部分补库和抢运的阶段性支撑。进入5月后，出口前瞻信号有所转弱，官方制造业PMI新出口订单指数由4月的50.3%回落至5月的48.6%，重新落入收缩区间，说明外需订单环比动能不如4月，出口增速大概率边际回落。不过，出口仍有较强韧性。一方面，全球制造业景气仍有韧性，美国制造业活动在5月继续改善，东亚电子链条景气度也明显较强；另一方面，韩国5月出口同比大幅增长53.2%，半导体出口同比增长169.4%，从侧面印证AI、半导体、服务器、电子元件等外需链条仍处高景气阶段。对中国而言，机电产品、电子链条、中间品、汽车及零部件、部分装备制造和新能源相关产品仍将对出口形成支撑。因此，5月出口更可能从4月的高位回落至中高增速区间。
　　进口：5月美元计价进口同比预计在8.5%左右。
　　4月进口同比高达25.3%，其中既有低基数、价格因素，也有前期能源、金属和中间品补库支撑。进入5月后，进口端边际信号有所转弱：制造业PMI进口分项重新落入收缩区间，说明企业采购和补库意愿较4月有所降温；同时，原油进口量明显下降，叠加油价较前期高位回落，对美元计价进口金额形成拖累。不过，进口也不宜看弱。一方面，去年同期基数并不高，对同比读数仍有支撑；另一方面，电子、半导体、机电设备和部分中间品进口仍受AI产业链和出口链条景气支撑，部分有色金属及资源品价格也仍处相对高位。因此，5月进口大概率从4月高位明显回落，但不至于快速降至低个位数，预计同比增速中枢约为8.5%。
　　预计5月CPI同比提升至1.4%。猪周期拐点尚未来临，供需错配格局延续，尽管当月猪价环比上涨了0.4%，但同比降幅与4月相差不大，预计其对CPI同比拖累仍在0.30个百分点左右。高频数据显示服务业景气度向好，与此同时，5月服务业PMI再度升至荣枯线上方，在五一假期带动下，尤以生活性服务业表现最好。另外，5月金价继续下跌，