5月PMI数据显示当前企业盈利分化的局面可能还将延续。
　　上周公布了国内经济的两组指标。一组是前4月规上工业企业效益数据，是国内经济的滞后指标，另一组是5月PMI数据，是国内经济的先行指标。两组指标基本反映了当前国内经济的一些重要特征。
　　前4月规上工业企业利润同比增长18.2%，4月当月同比增长24.7%，规上工业企业盈利能力加速改善。但另一方面，4月规上工业企业营业收入增速仅为5.2%，明显低于利润增速，主要是两方面的原因：一是工业企业累计单位成本今年以来连续四个月下降，前4月规上工业企业每百元营业收入中的成本为84.94元，同比下降0.55元，二是费用的持续低速增长。在去年同期负增长的基础上管理费用增速从前两月的1.8%降至0.7%，前4月销售费用已经降至0增长。降本增效对企业盈利持续改善起到重要作用。
　　然而，利润增长在行业分布明显不均等。主要盈利的行业主要集中于两个方面。一是受益于出口高速增长的装备制造业和高技术制造业，AI产业链的繁荣推动电子行业前4月利润增速高达107.7%，半导体相关产业利润增速普遍在100%以上。例如电子专用材料业利润增速达到601.7%。二是原材料制造业利润增速继续高速增长，前4月增速达到88.1%，比一季度加快10.2个百分点。新能源、AI产业链等下游行业快速发展，能够接受上游原材料涨价。但其他行业盈利能力就表现较差，例如汽车、钢铁、水泥、电气机械等行业利润增速继续负增长。
　　而5月PMI数据显示，制造业需求侧边际弱化，新订单和新出口订单指数均跌至临界值以下，而生产指数继续在景气区间之内，供大于求的局面不变，导致产成品库存指数明显提高。达到过去一年的最高水平。因此，5月制造业PMI价格分项指数双双环比下跌，尤其是出厂价格指数下跌3.2个百分点至51.9%，回落至美伊冲突以来的最低水平。
　　PMI数据反映的问题是企业盈利能力在不同行业之间差别较大的问题可能继续延续。除了部分行业需求较为景气之外，其他行业盈利能力仍面临较大挑战，尤其是企业销售主要以来内需形势的行业。也就是说，由于终端需求整体不旺导致价格传导不畅，PPI同比的加速回升并没有引起全行业盈利形势的回暖，当前企业盈利分化的局面可能还将延续。
　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。