投资要点:
　　生猪：看好产能去化的持续性和确定性
　　投资建议：1）产能去化仍是大趋势。近日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026修订）》，综合考虑猪肉市场供应、生猪生产效率提升等因素，将全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头。是自2024年2月以来再次下调正常保有量目标。“十四五”期间，母猪头均繁育效率（每头能繁母猪每年提供的断奶仔猪数）从19.9头提升到23.4头，部分头部企业甚至超过28头——同等数量的母猪可提供更多的商品猪。根据农业农村部公布的数据，截至2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，再考虑到繁殖效率的提升，未来生猪产能调减还有较大的空间。2）调控政策从“稳总量”转向“稳周期、优结构、提质量”。在调控区域设置上，绿色区域由能繁母猪正常保有量的92%—105%收紧至92%—103%，黄色、红色区域同步压缩，实现了轻微异动即预警、小幅偏离即干预；在调控链条上，《方案》升级为“长期调母猪、中期调仔猪、短期调肥猪”全链条覆盖，强化中间环节监管，补齐调控短板；在执行机制上，建立中央统筹、省负总责、市县落实、场户主体响应的分级联动机制，三色区域对应差异化措施，预警、约谈、督导、问责环环相扣。调控逻辑从“被动应对周期波动”转向主动平滑周期、引导预期、淘汰落后、做强主体；目标维度上，不再只盯能繁母猪存栏量，同步兼顾生产效率、养殖效益、疫病防控、生态环保、市场竞争力，推动产业从“规模扩张”向“提质增效”转变。我们坚定看好本轮周期产能去化的持续性和确定性，首推头部猪企温氏股份、牧原股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧、天康生物等。
　　家禽：关注白鸡海外引种情况
　　投资建议：①白羽鸡引种端：据中国畜牧业协会数据，2026年4月，祖代更新1万套，均为国内品种自产。②白鸡方面，受到美国和法国引种持续封关的影响，父母代苗价格呈现震荡偏强的趋势，预计后期仍会维持较高价格水平。商品代苗价格持续带来盈利，产业链上游盈利情况持续好于下游。黄鸡方面，得益于去年下半年的去产能，在产父母代存栏持续处于低位，供给端持续收缩有利于行业回暖。关注受益于供给收缩预期、公司自身结构改善的标的，我们看好圣农发展、立华股份，关注益生股份、晓鸣股份、春雪食品、益客食品等。
　　动保：关注口蹄疫疫情及非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展
　　投资建议：建议关注兽用原料药和制剂企业业绩增长的持续性，关注回盛生物、金河生物。非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月取得临床试验批件，生物股份2025年10月正式启动田间试验，历经三个月的科学严谨实施，于2026年1月23日顺利完成首次攻毒试验，其结果完全符合阶段性评价要求。第二轮攻毒试验已经按计划开展，后续公司将在试验工作完成后按照相关规定报送注册。我们基于对非洲猪瘟亚单位疫苗商业化的乐观预期，关注生物股份、中牧股份。
　　种植：粮食价格震荡
　　投资建议：以玉米为主的农产品当前库存处于近年来高位，更多关注外生影响，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科、登海种业、康农种业等。
　　饲料：看好行业集中度提升趋势
　　投资建议：饲料需求品种结构性有差异，长期来看行业仍具有集中度提升趋势，重点关注成本具有优势的公司，关注海大集团、禾丰股份、邦基科技。
　　宠物：看好国内宠物行业发展
　　投资建议：国内宠物品牌仍处于发展机遇期。推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。
　　行业评级及投资建议
　　生猪板块看好产能持续去化；禽板块关注白鸡海外引种情况；动保板块关注关注口蹄疫疫情及非洲猪瘟亚单位疫苗临床试验进展；国内宠物品牌仍处于发展机遇期，维持农林牧渔行业“推荐”评级。
　　风险提示
　　重点关注公司业绩不及预期；突发事件导致市场行情大幅波动的风险；养殖行业疫病的风险；政策不确定的风险；农产品价格波动的风险；饲料价格上涨的风险；宏观经济影响消费预期的风险；极端天气发生的风险等。