核心结论
　　周期位置及展望
　　由于此前未形成明确有关“十五五”发展细则层面的预期，2025年EPS扩张显著低于PE扩张，不排除这一因素将一定程度增加25-27年的国防军工指数波动；
　　相较于2025年，2026年全年内贸需求端预期出现边际下降；供给端达产产能上行二阶导下降但依旧维持累计增长；
　　受制于产业供需及行业人事变动，全年基本面变动积极因素较少，故行情把握更多集中在情绪层面，需要把握行业“破圈”与共振时点：
　　26年重点“破圈”时点为【珠海航展】，参考此前航展时间，预计8月底至11月初为2026年核心布局时点，共振方向可展望外贸条线；
　　27年重点“破圈”时点为【建军百年】，共振方向可展望“十五五”规划细则落地情况及其中新制装备及任务（如新航母、大飞机等），但我们认为其振幅可能低于2020年“十四五”时期的共振；
　　低空及地方国企重组可能成为潜在与【化债】“破圈”相关的共振方向；
　　随着临近建军百年这一重要节点后，产业后续主线逻辑预计将从“补缺”转向“创收”，即估值提升需要明确结合【为中央财政带来收入】（如军贸、军转民）这一主线；
　　维修及后市场业务将是“十五五”期间的重点层楼及“基石级”增量业务；
　　人事任命依然是产业的出清与拓展的重要左侧指标。
　　相关标的：
　　军贸：中航沈飞、洪都航空、国睿科技、航天南湖、广东宏大、六九一二、晶品特装等；
　　低空：莱斯信息、四川九洲、四创电子、纳瑞雷达等；
　　维修：图南股份等。
　　风险提示：人事任命扰动；价格扰动；部分环节生产能力瓶颈；部分环节产能出清；订单不及预期；行业估值波动