能源困局催生东南亚交通电气化刚需，2026年油价高企加速转型节奏。东南亚石油自给能力普遍较弱、储备远低于国际标准，油价波动直接冲击国民经济，2026年地缘冲突再度激化了这一结构性矛盾，各国借鉴中国经验加速推进电气化转型。但受地理条件制约，各国电气化进度将呈现分化：中南半岛以平原为主、电网稳定，泰国SAIFI已接近国内一二线城市水平，越南、泰国人均发电量接近中国2010年水平，具备交通电气化的基础条件；马来群岛则进度相对滞后，因此我们判断两轮车电动化转型将沿先中南半岛、后马来群岛的路径逐步扩散。
　　东南亚是2.1亿油摩存量大市场，中国电动两轮企业有电动化和份额提升的双重红利。东盟六国燃油摩托车保有量超2.1亿辆，是全球密度最高的两轮车市场之一；当前油摩市场头部集中度较高，但电动两轮车份额高度分散——VinFast依托政策占据本土市场、传统油摩企业跨界参与、中国龙头市占率仍低。随着雅迪爱玛等国内头部企业加大海外布局力度，凭借三电垂直整合的成本优势与规模效应，有望获得电动化渗透率提升与份额集中的双重红利。根据我们测算，远期基于人口聚集区计算的保有量可达9000万辆以上，按照单车价值4000元、5年更换周期计算，最终阶段的市场规模约为754亿元人民币/年；假设净利率8%/11%/13%（分别与国内持平/+3pct/+5pct），对应的净利润为60/83/98亿元人民币/年。
　　多重边际变化共振，2026年是关键转折年。一是产能落地：雅迪、爱玛东南亚工厂集中投产，从整车和散件出口模式逐渐切换为本地生产，大幅节省关税成本；二是政策催化：越南河内将于2026年7月推出城区禁燃油摩托车政策，后续将分阶段向外环扩展；三是产品迭代：国内高速电摩赛道快速升级，高端配置加速下放至主流价位段；四是供应链配套：上游电池、电机等核心零部件企业跟随整车龙头赴东南亚布局量产，推动整车成本持续压缩。
　　龙头内销筑底已过，海外产能爬坡打开新增长曲线。雅迪：内销新国标切换承压已过，Q2预计环比修复，叠加H2低基数，同比改善确定性较高；海外方面，东南亚需求保持高增但产能尚处爬坡期，随着海外工厂逐步释放产能，规模效应有望驱动海外业务减亏并向盈亏平衡靠拢。爱玛：Q1业绩处于全年低位，主因新国标切换期费用集中投放，目前价格企稳、返利缩减，费用压力逐步消退，利润率环比改善可期；越南、印尼基地已投产，海外从低基数起步有望贡献增量，关注Q2利润率改善幅度。
　　投资建议：新国标磨合期已过，预计26Q2起利润率环比改善；全球油价高企背景下海外催化密集，板块估值处于较低历史分位数，建议逢低布局。国产龙头重点推荐雅迪控股（1585.HK）、爱玛科技（603529.SH），核心跟踪海外放量与盈亏平衡进度及内销修复力度；新势力品牌关注九号公司（赛格威东南亚落地）、小牛电动（欧美减亏节奏）。产业链建议关注博力威（电池）、天能股份（铅酸龙头）、安乃达（电驱系统）、传艺科技（钠电池）等。
　　风险提示：景气度不及预期风险；政策与合规风险；市场竞争风险；供应链风险：数据更新与测算风险