地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。
　　行业动态
　　本周（05.25-05.31）均价跟踪的100个化工品种中，共16个品种价格上涨，57个品种价格下跌，27个品种价格稳定。跟踪产品中23%的产品月均价环比上涨，67%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为NYMEX天然气、煤焦油（山西）、磷酸（澄星85%）、液氨（河北新化）、环氧丙烷（华东）；周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、高效氯氟氰菊酯、石脑油（新加坡）、甲乙酮（华东）、醋酸乙烯（华东）。
　　本周（05.25-05.31）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于87.36美元/桶，收盘价周跌幅9.57%；布伦特原油期货价格收于92.05美元/桶，收盘价周跌幅11.10%。宏观方面，据伊朗迈赫尔通讯社30日报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部说，伊朗对霍尔木兹海峡航运实施全面管理，所有商业船舶、油轮及其他民用船只须按照指定航线航行，并提前获得伊朗伊斯兰革命卫队海军许可。美军中央司令部30日在社交媒体发布消息证实，美军一架飞机29日在阿曼湾发射导弹击中一艘悬挂冈比亚国旗、试图驶往伊朗港口的货船，使其丧失航行动力，至5月31日，美军已致使5艘商船丧失航行能力，并强制116艘船只改变航向。根据EIA数据，截至5月22日当周：供应方面，美原油日均产量1,371.5万桶，较前一周增加了1.3万桶，较去年同期日均产量增加31.4万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,094.3万桶，较前一周增加了49.3万桶，其中美国汽油日均需求量925.6万桶，较前一周增加48.9万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量80,680万桶，较前一周减少1,240.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.29美元/mmbtu，收盘价周涨幅13.06%。EIA天然气库存周报显示，截至5月22日当周，美国天然气库存总量为24,830亿立方英尺，较前一周增加920亿立方英尺，较去年同期增加210亿立方英尺，涨幅为0.9%，同时较5年均值增加1,440亿立方英尺，涨幅为6.2%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
　　本周（05.25-05.31）安赛蜜价格上涨。根据百川盈孚，5月26日安赛蜜主流报价调涨1万元/吨至6万元/吨，较去年同期上涨62.16%。供应方面，安赛蜜行业产出稳定，根据百川盈孚，本周国内安赛蜜产量为436吨，环比下降0.46%，行业开工率为67.70%，环比下滑0.30pct。需求方面，国内下游工厂以刚需采购为主，无明显放量。库存方面，根据百川盈孚，上周末安赛蜜工厂库存环比下降3.27%至799吨，为年内最低水平，本周末库存环比提升1.25%至809吨，仍处于年内较低水平。成本利润方面，三氧化硫等原料价格走高，安赛蜜生产成本有所提升。根据百川盈孚，本周安赛蜜行业毛利润环比提升0.92元/吨至1.58元/吨，行业毛利率环比提升13.13pct至26.33%。展望后市，我们预计安赛蜜实际成交价格或将上行。
　　本周（05.25-05.31）尿素价格上涨。根据百川盈孚，截至5月31日，国内尿素市场均价为1831元/吨，较上周上涨1.84%，较去年同期下跌1.77%。5月27日，印度国家化肥有限公司发布尿素招标公告，采购170万吨尿素，其中90万吨从印度西海岸入境，剩余尿素从东海岸进口。印度进口招标对市场情绪形成提振，但需求实质改善有限。供给方面，根据百川盈孚，本周国内尿素日均产量20.78万吨，较上周减少0.11万吨，减幅0.53%。需求方面，尿素需求有所走弱，根据百川盈孚，本周复合肥（不完全统计）平均开工率下降1.79pct至31.09%，三聚氰胺开工率下滑3.86pct至58.57%。库存方面，根据百川盈孚，截至5月31日，尿素行业库存量为111.82万吨，环比提升6.57%，同比下降19.55%。成本利润方面，根据百川盈孚，本周尿素行业平均毛利润为119.88元/吨，环比提升5.70%，同比下降37.80%。展望后市，基本面未实质性改善，我们预计短期内尿素价格或有所回调，但如果国内出口政策进一步明确，尿素价格有望继续上行。
　　投资建议
　　截至5月29日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为26.87倍，处在历史（2002年至今）78.41%分位数；市净率为2.38倍，处在历史62.55%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.16倍，处在历史（2002年至今）41.98%分位数；市净率为1.33倍，处在历史44.11%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央