地缘冲突与资源民族主义重塑油价中枢。油价扰动有望同步全球库存周期，基于能源安全的供应链重塑有望推动新一轮朱格拉周期。
　　国内资本开支转负、反内卷推动行业挺价、美国深度去库周期结束、亚非拉国家拉动边际需求，化工跟随PPI的上行在26年见到反转。2025H2市场股价领先基本面，配置大于选股，2026年以来选股的边际开始逐渐显现。
　　海外供给出清、国内供给约束、亚非拉供给无法提振，有效的化工资产逐渐稀缺；中国化工盈利底的可靠性进一步提高。亚非拉人均可支配收入快速提升拉动需求，工业品存在长期缺口和通胀可能。
　　市场在H1重点交易油价、地缘和供应链，H2有望回归双碳、反内卷、涨价。流动性上，市场从交易降息转向交易通胀，利好HALO属性的化工资产。
　　风险提示
　　1.亚非拉需求恢复不及预期；
　　2.海外市场贸易壁垒、关税政策或反倾销措施升级；
　　3.产业政策、出口政策及供给侧约束推进不及预期；
　　4.原油、天然气、煤炭、硫磺等原材料价格大幅波动；
　　5.磷矿石、钾肥、制冷剂等资源品价格回落或供给释放超预期；
　　6.国内新增产能投放快于预期，行业竞争加剧；
　　7.海外补库节奏放缓，轮胎、农药、聚氨酯等出口需求低于预期；
　　8.下游地产、汽车、光伏、电子等需求恢复不及预期；
　　9.汇率、海运费及海外经营环境波动影响出口盈利；
　　10.安全环保监管趋严或装置事故扰动企业开工与成本；
　　11.地缘政治冲突、供应链扰动及海外工业化节奏变化超预期。