六氟化钨（WF6）是半导体先进制程和存储芯片制造中的关键电子特气。WF6主要作为化学气相沉积（CVD）中的核心前驱体，用于在晶圆中形成钨薄膜、接触孔和通孔等导电结构，从而实现芯片内部电信号连接。WF6可分为工业级和电子级两类，其中电子级产品按纯度进一步分为4N、5N、6N、7N等。6N级主要用于7nm以下先进逻辑芯片及200层以上3DNAND等高端制造；7N级面向GAA晶体管、500层以上3DNAND等更先进的半导体制造，当前仍处于加速研发和验证阶段。
　　WF6海外市场主要由中日韩厂商主导，目前遭遇供应链紧张局面。日韩市场的核心供应商包括日本的关东电化（Kanto Denka）与中央硝子（Central Glass），以及韩国SKSpecialty等。其中，两家日本企业合计约占全球WF6供应量的25%，但其WF6生产高度依赖从中国进口的钨粉原料。当前日本供应商正面临原材料获取困难，并计划在今年下半年削减产量。同时，根据中国商务部与海关总署2025年第10号公告，自2025年2月4日起，仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及部分固态钨被正式纳入两用物项出口管制清单，相关产品出口由普通贸易调整为许可管理，出口企业需依法申请出口许可。受此影响，国内钨产品出口显著收缩。根据海关总署数据，2026年1-4月中国钨粉/仲钨酸铵出口数量分别为167.6吨/2.0吨，同比-63.9%/-98.4%，海外WF6厂商原材料获取压力明显加大。据韩国媒体TheElec报道，SKSpecialty、Foosung等供应商已正式通知三星电子、SK海力士、DBHitek等本土芯片巨头，将于2026年大幅上调WF6价格，涨幅预计高达70%至90%。
　　WF6当前产业景气程度类似2021–2022年的高纯石英砂。2021-2022年，在光伏N型技术升级、大尺寸坩埚需求放量以及半导体国产替代加速的共同推动下，高纯石英砂供需关系快速收紧，行业景气度显著。2022年石英股份实现营收20.04亿元，同比+108.62%；归母净利润10.52亿元，同比+274.48%。这一轮产业链景气爆发周期中，公司市值由不足55亿增长至最高超560亿，市值增长约10倍。
　　WF6产业景气度有望持续上行，国内产能有望充分受益。国内相关企业包括中船特气、昊华科技、中巨芯、和远气体。中船特气是该行业领军企业，现有六氟化钨产能为2000吨/年，在建1000吨年产能预计2027年建成投产，目前，公司已实现对台积电、美光、SK海力士等全球主流半导体厂商的稳定批量供应；昊华科技是国内特种气体行业内的技术领先企业，现有六氟化钨产能600吨/年；中巨芯现有六氟化钨产品产能为600吨/年，其中5N5纯度高纯六氟化钨处于国内同类产品的领先水平，并已通过中芯国际、华虹集团等国内主流客户认证，并进入批量供应阶段；和远气体的六氟化钨等产品目前处于试生产阶段，力争于2026年上半年实现稳定量产。上述公司尚未深度报告覆盖，未覆盖公司情况不作为相关投资建议。
　　风险提示：新增产能释放不及预期风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧