海外宏观:3月以来利率加速攀升背后，是通胀预期、财政担忧、美联储换届等多重因素的共振。从通胀角度，原油价格是当前最重要的驱动因素，霍尔木兹海峡实质通行量偏低和上下游传导，将推动通胀数据在二季度继续上升。美国4月CPI从3月的“能源单一驱动”转向“能源扰动未退、核心分项边际升温”的组合，核心通胀扩散风险较前月有所抬升。从财政角度，地缘格局重塑下的财政扩张与利息偿还压力，都是利率上行的驱动因素。美国联邦总债务已超39万亿美元，利息支付占财政支出17%。除了美国以外，欧洲地区也面临财政和利率上行压力，军事和基础设施建设双重扩张、通胀上升。从美联储角度，5月22日凯文·沃什正式上任美联储主席，在通胀上升和美联储内部分歧加大的双重压力下，其倡导的“缩表+降息+淡化前瞻指引+回归传统职能”政策框架的未来走向面临不确定性。美联储4月议息会议纪要显示，持续偏高的通胀水平，以及中东冲突持续时间及其经济影响的不确定性，可能需要将当前政策立场维持的时间长于此前预期。此外，据新华社华盛顿5月28日消息，美国媒体28日援引美国官员的话报道称，美伊谈判代表已就谅解备忘录达成一致，但仍需要美国总统特朗普最终批准。
　　国内宏观:4月主要经济数据出炉，整体保持平稳，中美多项经贸磋商成果公布，包含关税、农产品、稀土、飞机贸易等方面。4月经济延续出口、制造业、通胀偏强，投资和消费偏弱的特征，节奏上较上月略有放缓。中美会晤有助于降低中美经贸关系短期不确定性，支撑出口链、航空、农产品、制造业链条和中国资产风险偏好。
　　资产观点∶利率快速上行扰动资产价格，对于前期估值偏高但基本面有支撑的资产，回调后逢低买入的性价比提升。大类资产配置维持“风险资产多数标配，逢低买入，不建议追多”的思路。配置上维持IC、铜、铝、黄金多头标配，债券关注曲线与正套策略。
　　风险提示:1）地缘风险反复;2)国内增量政策和经济修复不及预期;3）全球货币政策超预期收紧;