宏观经济利润延续改善，三大链条贡献几何？——兼评4月企业利润数据：2026年1-4月全国规上工企利润累计同比18.2%，前值15.5%；营业收入累计同比5.2%，前值5.0%。宏观政策见效、价格回升叠加AI外需支撑，工企景气度延续向上。工企利润修复斜率显著快于营收，盈利弹性进一步凸显。利润率四因子拆分来看，降本贡献较大、其次为投资收益。利润格局：上游利润占比提升，中游AI贡献，下游相对承压。库存周期：库销比延续高位运行，指向终端需求仍待改善，油价对经济基本面影响趋于显现，短期用好用足既定政策，往后看或需加大预研储备，适时推出增量政策以稳固经济内生动能。往后看，预计企业利润改善具有延续性。当前内需消费疲弱，企业利润改善的底色在于两大输入型因素，一则AI有色外需支撑，二则3月以来地缘冲突下油煤化工链条的涨价与传导贡献增量。考虑到北美AI资本开支指引仍趋上调，近期美伊和谈有所进展但后续油价回落速率和霍尔木兹海峡通航可能偏缓，叠加国内稳步推进统一大市场和“反内卷”，因而企业利润改善的叙事或尚未完结。
　　风险提示：国内政策不及预期，地缘政治反复超预期，美国经济超预期衰退。
　　建筑建材/机械/地产业绩整体承压，现金流改善明显——25FY年报&26Q1季报建筑综述：2025年板块收入利润继续承压，“十五五”开局下修复动能有望累积。2025年申万建筑板块实现营业收入8.20万亿元，同比-6.06%；归母净利润1313亿元，同比-23.42%，营收与归母净利润降幅较2024年分别扩大2.12pct、9.25pct，利润端压力进一步加大。费用及减值压力仍是利润承压的重要因素。现金流方面，回款管理有所改善。细分行业景气差异明显，专业工程与化学工程表现相对占优。26Q1收入利润延续承压，专业工程与装修装饰利润表现相对较优。展望2026年，作为“十五五”开局之年，重大交通、能源水利、地下管网等重点方向有望持续推进，行业基本面或迎来边际修复。
　　风险提示：基建资金投放节奏不及预期；海外业务执行与地缘政治风险；资金回款与信用风险加剧。
　　建筑建材/机械/地产关注洁净室等景气赛道——建筑装饰行业周报：洁净室：高科技制造核心环境基础，洁净等级与系统集成能力构成工程壁垒。洁净室核心作用在于为高科技产业科研和生产过程提供稳定、受控的环境，降低外部环境干扰，从而保障产品良品率和安全性。从类型看，洁净室主要分为工业洁净室和生物洁净室。洁净室工程占厂房建设投资比例较高，半导体、生物医药扩产有望带动专业工程需求释放。市场方面，根据The Business Research Company计算，全球洁净室建设市场规模预计将由2025年的69.4亿美元增长至2026年的77.3亿美元；增长主要受制药行业需求提升、生物技术项目增加、半导体制造扩张及医疗设施升级等因素带动。结合下游需求方向，建议关注具备高等级洁净室工程、机电系统集成及二次配能力的专业工程企业。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。
　　医药派林生物(000403.SZ)点评：业绩调整，国药整合与产品管线有望驱动未来增长：公司2025年营业收入达到26.33亿元，同比降低0.83%。2025年归母净利润达到4.19亿元，同比下降43.75%。2026年Q1公司实现营业收入3.43亿元，同比下降8.47%；实现归母净利润0.23亿元，同比减少74.22%。公司2026年Q1销售费用为0.46亿元，同比上升42.88%，主要系本季度加大学术推广投入。公司或因产能扩增和市场环境影响而业绩下降。国药体系整合仍是核心看点，长期赋能值得期待。公司全资子公司广东双林的静注人免疫球蛋白（pH4）生产工艺变更获得临床试验批准，从传统低温乙醇蛋白分离法升级为国际主流的辛酸沉淀及多步层析精制纯化工艺，有望在产品收率和安全性上实现显著提升。此外，2026年2月，公司披露全资子公司连续获得药品补充申请、药品注册上市许可、药品注册临床试验等多项受理通知书，表明公司研发管线正按计划稳步推进，为后续产品梯队建设和业绩增长提供了保障。
　　风险提示。市场竞争加剧的风险；价格下降的风险；政策超预期的风险。
　　公用环保华能国际(600011.SH)点评：业绩稳健有韧性，龙头火电有望享受电价弹性：公司2025年实现归母净利润144.1亿元，同比增加42.17%；实现扣非后归母净利润134.82亿元，同比增加28.13%。拟每股派发0.4元（含税）现金红利，分红比例53.96%。2026年一季度实现归母净利润44.84亿元，同比下滑9.83%；业绩基本符合市场预期。煤价下降释放业绩弹性，2025年业绩大幅增长。2026年火电资本开支计划增长，新能源下降，或反映运营商新能源投资意愿。2026Q1业绩受新能源拖累，展望二季度，考虑到动力煤现货价格有所上涨，预计二季度公司业绩承压。但展望下半年，一方面在“厄尔尼诺”预期下，夏季高温需求或为电价上涨提供动力，部分沿海省份火电业绩压力或为年底电价谈判提供支撑。公司为全国煤电运营商龙头，有望充分享受边际需求好转以及电价上涨。
　　风险提示：