投资要点：
　　2025年公司实现营业收入0.52亿元，同比增长72.03%；销售成本0.18亿元，同比增长35.30%；归母净利润-2.46亿元，同比减亏55.88%。2025年公司毛利率为64.45%，同比提升9.65pct。
　　3款核心品种已经进入商业化阶段。安奈拉唑十二指肠溃疡适应症已上市，根除幽门螺杆菌、反流性食管炎的适应症处于拓展中。吡咯西利是唯一获批HR+/HER2-晚期乳腺癌后线单药治疗CDK4/6抑制剂。地罗阿克在脑转移患者中客观缓解率更高。
　　核心产品已经出海。2026年4月公司就吡洛西利和地罗阿克与Boston Oncology CGT签订中东及北非区域的许可及供货协议，公司获得首付款、可能超过1亿美元的里程碑付款、销售分成。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年收入分别为2.21/4.91/7.14亿元，同比增长326.58%/122.17%/45.52%；归母净利润分别为-2.02/-1.08/1.01亿元，对应PS估值34.8 /15.6 /10.8倍。我们预计公司收入会随着商业化进程的加速持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：临床进展不及预期风险；临床研发失败风险；市场竞争加剧的风险；药品集采风险；对标产品及数据仅供参考。