深耕零售数字化，AI能力持续升级。公司深耕本地零售数字化领域多年，已形成覆盖供应链、门店运营、营销及全渠道销售的全链路解决方案体系，并逐步从传统零售数字化服务商向“AI零售智能体提供商”升级。控股股东张文中为物美集团创始人，合计持股54.23%；2025年公司总收入来自物美集团的占比为59.09%，整体关联客户收入占72.29%。2023-2025年公司收入由15.85亿元增长至22.27亿元，三年复合增速达18.6%，其中AI零售核心解决方案与AI零售增值服务形成双轮驱动，盈利能力与费用结构持续优化，2025年实现扭亏为盈，验证公司AI战略转型成效。
　　市占率领先，全链路AI场景构筑护城河。据弗若斯特沙利文及招股书披露，公司当前已成为中国零售数字化解决方案市场龙头，2023年按收益口径市场份额达6.5%，按GMV口径则位居中国及亚洲零售云解决方案市场第一。客户规模持续扩张，2021-2025年客户数由236家增长至593家，头部连锁零售客户覆盖率持续提升。同时公司围绕零售全场景构建十大AI应用矩阵，在选品、定价、补货、防损、门店运营等环节实现深度落地，多项产品带来显著效率改善，形成较强的数据、场景与客户壁垒，推动收入增速持续显著领先行业平均水平。
　　零售AI战略升级，开启新成长周期。1)公司正全面推进AI战略升级，通过AI商品智能体与AI门店智能体进一步提升客户商品力与运营效率，并同步推动研发体系向AI原生研发转型。2)公司海外业务已覆盖10个国家和地区，全球化布局逐步打开第二成长曲线。3)公司探索从传统软件服务费向效果付费模式升级，有望提升客户付费意愿并进一步扩大市场空间。三条主线共振，公司未来成长确定性较强。
　　盈利预测、估值和评级
　　预测公司2026/2027/2028年营业收入为26.05/29.73/33.14亿元，同比增速+17.0%/+14.1%/+11.5%，归母净利润为2.31/3.33/4.35亿元,同比增速72.55%/44.18%/30.75%。给予2026年30倍PE估值，对应市值69.3亿元人民币，目标价8.5港币。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　关联客户集中风险；竞争加剧风险；宏观经济风险；海外业务拓展不及预期风险。