业绩简评
　　5月15日，公司发布2026财年全年业绩公告，公司2026财年实现营收164.29亿港元（同比-2.8%），归母净利润18.12亿港元（同比-12.1%）。公司宣派年末股息每股9港仙，合计全年派息比率为51.3%，整体股东回馈水平与往年保持稳定。
　　经营分析
　　内销线下渠道主动收缩、线上运营持续优化，欧美市场表现相对稳健。分区域看，FY26中国/北美/欧洲及其他海外营业收入分别同比-6.8%/+2.6%/+2.5%至92.49/45.35/15.06亿港元。国内业务受消费情绪偏弱及门店零售复苏节奏不一拖累，海外市场则依托全球化产能布局有效分散贸易环境波动风险，整体表现稳健。分渠道看，FY26公司线下/线上分别同比-16.2%/+13.0%至56.98/24.77亿港元，线上业绩亮眼主要系产品结构优化调整、流量推广以及平台运营加强。按品类来看，FY26公司沙发/床垫分别同比-9.2%/-8.7%至59.76/21.99亿港元；按门店来看，线下门店收入减少主因需求相对疲软和门店结构调整，截至2026年3月31日，公司门店数6357家，相较于2025年3月31日，净减少1010家。
　　盈利能力承压，利润修复静待花开。公司FY26毛利率/净利率分别同比-1.1/-1.2至39.4%/11.0%。费用率方面，费用率方面，FY26销售&管理费用率同比+2.6%至25.2%，主要系主要系电商平台推广投入增加、境外运输及港口费用上升，以及出口美国商品关税影响。
　　内销渠道提质增效与外销供应链本土化为双轮驱动，在需求承压期主动优化布局积蓄增长动能。公司主动调整线下门店布局，期内净减少门店1,010间至6,357间（不含格调门店），通过关闭低效门店并于高客流、高消费力商圈开设新店，整合资源以提升单店运营效率；同时线上渠道建设稳步推进，通过强化内容营销、提升平台运营效率及优化产品组合，带动线上销售保持增长，在一定程度上抵消线下门店的销售压力。外销方面，公司于2025年12月完成收购Gainline集团，纳入Southern Motion、Fusion Furniture等成熟品牌，以及八家位于美国密西西比州的生产设施，大幅强化在美国本土的生产及分销能力，并拓展过往以进口为主营运营模式下渗透度较低的市场板块。
　　盈利预测、估值与评级预计公司26-28财年EPS分别为0.47/0.50/0.53港元，当前股价对应的PE分别为8.4X、8.0X、7.5X，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨；市场扩张不及预期；汇率大幅波动。