公司发布FY26H1主营收入80.4亿港元，同比-3.1%；归母净利润11.46亿港元，同比+0.6%；毛利率40.4%，同比+0.9pct；净利率14.2%，同比+0.5pct。
　　内销：营收降幅收窄，毛利率稳中有升。公司FY26H1内销营收46.7亿港元，同比-6.0%，降幅收窄；毛利率41.0%，同比+0.8pct，受益于原材料价格下降。分渠道看，电商表现优于线下。FY26H1电商/线下营收11.4/30.59亿港元，同比+13.6%/-12.3%。公司加大线上资源投入，电商增速由负转正；线下收入降幅收窄，公司调整门店布局效果逐步显现，截至FY26H1末公司门店数量7040家，净减少327家。分产品看，沙发表现略好于床具。公司FY26H1内销沙发/床具收入30.84/11.19亿港元，同比-6.1%/-7.4%，其中沙发销量/价格同比+0.1%/-6.2%，主要乃线上销售占比提升所致。
　　外销：收入稳健增长。公司FY26H1北美/欧洲及其他海外市场营收21.6/7.65亿港元，同比+0.3%/+4.3%，保持稳健增长；FY26H1外销毛利率39.3%，同比+1.1pct，主要为原材料价格下降及经营效益提升带动。
　　费用：关税导致销售费用率有所提升。公司FY26H1销售/管理费用率19.13%/4.53%，同比+0.9/+0.77pct，其中销售费用率提升主要是美国对越南征收关税影响（关税费用从665万港元提升至7883万港元，占收入比重同比+0.9pct），以及公司电商平台推广增加导致。
　　投资建议：国内功能沙发渗透率持续提升（24年12.2%，同比+2.5pct），公司经销商及门店变革有望带动业绩逐步改善；外销供应链布局完善，具备越南+墨西哥海外基地应对关税变动；公司分红率稳定在50%以上、股息率(TTM)5.19%，中期派息0.15港元/股，投资价值凸现。我们预计公司26-28财年归母净利润22.3、24.03、25.84亿港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、国内消费复苏不及预期风险、海外需求复苏不及预期风险、汇率风险。