禾赛科技1Q26实现营业收入6.81亿元，同比增长29.6%，规模效应持续释放；归母净利润1832万元，连续四个季度实现盈利。公司激光雷达总出货量达47.17万颗，同比大幅增长140.9%，ADAS与机器人业务同步高增，下游需求持续旺盛。展望后续，智驾与机器人双赛道共振驱动出货量逐季上行，叠加SGI(Strategic Growth Initiative)业务商业化落地与全球化产能布局，我们认为公司未来3年长期成长逻辑清晰，业绩增长具备高确定性。维持“买入”评级。
　　ADAS业务：高端定点密集落地叠加全球化突破，增长动能充沛
　　1Q26公司ADAS激光雷达出货量达35.34万颗，同比大幅增长141.9%，在行业渗透率快速提升、高端车型加速标配的驱动下，出货量实现高速增长。2季度以及下半年，公司预计其补盲激光雷达产品有望在多个车企旗舰车型量产落地。公司财报披露其海外业务也已经取得重要客户定点，成功跻身奔驰L3级自动驾驶车型供应链，成为其全球战略合作伙伴。下半年，泰国“伽利略”制造中心将为海外交付提供充足产能保障。展望全年，公司定点储备丰富，覆盖理想、小米、吉利等头部车企，新增多款高端及海外车型定点，叠加行业高景气度延续，ADAS业务有望持续维持高增态势。
　　Robotics业务：多场景商业化落地与头部客户订单共振
　　1Q26公司机器人激光雷达出货量11.83万颗，同比增长137.8%，下游应用场景持续拓宽，行业进入规模化放量阶段。产品力持续领跑，JT系列斩获MOVA割草机器人30万颗级重磅订单。公司已经获得荣耀、九识、新石器、小牛电动等头部客户，覆盖人形机器人、无人物流车、两轮电动车等多元场景。伴随JT系列产品矩阵持续完善，机器人激光雷达渗透率快速提升，长期成长空间广阔，有望成为公司第二增长曲线支撑。
　　SGI业务：空间智能设备落地破局，打造物理AI时代全新增长极
　　1Q26公司战略升级，推出SGI首款产品Kosmo空间智能设备，深度集成自研激光雷达、多传感器及3DGS/AIGC算法，实现三维环境高保真重建，构建物理AI底层3D数据基础设施。目前Kosmo已收获首批订单，商业化落地顺利推进，公司预计2Q26起贡献收入，全年有望实现约1亿元净收入。该业务突破传统激光雷达硬件属性，切入机器人仿真训练、沉浸式媒体、4D娱乐等消费电子市场，有望打开长期成长天花板为公司注入全新增长动能。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司营业收入26/27/28E为42.1/57.5/74.1亿元，维持公司归母净利润26/27/28E为5.6/10.2/17.0亿元。采用可比公司估值法，可比公司26年4.8x PS（前值4.6x 2026PS），我们给予禾赛60%估值溢价，对应26年7.6x P/S（前值7.3x P/S，60%估值溢价），目标价29.98美元（前值28.48美元），维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业需求复苏不及预期，机器人商业化落地不及预期，新业务商业化落地不及预期。