核心观点
　　公司是国产心血管精准介入领域的龙头企业，展望2026年，国内业务来看，精准PCI产品有望凭借国产替代、行业渗透率提升、行业临床指南标准推荐级别提升等因素，保持快速增长的态势；近年来获批的外周介入诊疗产品预计今年贡献业绩增量；PFA产品有望今年内获批，助力公司切入到高增长的电生理房颤诊疗领域。公司海外业务有望在低基数的背景下，继续保持快速增长态势，随着公司产品在国际市场的认可度逐步提升，海外市场有望成为精准PCI行业的新增长极。中长期看，公司在外周、电生理等领域的创新产品管线布局清晰，PFA产品上市在即，有望打开新的增长空间。
　　事件
　　近日，公司发布2025年年报及2026年一季报
　　根据公告，2025年公司实现营收5.42亿元（同比+71.22%），归母净利润和扣非归母净利润分别为0.80、0.65亿元（同比扭亏为盈），EPS为0.22元/股；
　　2026年一季度公司实现营收1.85亿元（同比+45.36%），归母净利润0.46亿元（同比+121.83%），扣非归母净利润0.43亿元（同比+161.54%）。EPS为0.11元/股。
　　简评
　　25年首次实现年度盈利，国内外业务高速增长
　　公司2025年全年实现营收5.42亿元，同比+71.22%；实现归母净利润0.80亿元，较去年同期-0.44亿元实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.65亿元，较去年同期-0.63亿元实现扭亏为盈。公司业绩高速增长主要得益于其核心产品在精准PCI领域持续获得临床认可，入院数量和市占率快速提升，同时新产品管线协同增效，经营效率显著改善。经计算，2025年Q4实现营收1.35亿元，同比增长70.81%；归母净利润167万元，同比增长113.25%；扣非归母净亏损210万元，同比收窄89.61%。
　　分产品看，精准PCI产品（主要为IVUS和FFR）作为公司基本盘，2025年实现收入4.81亿元，同比增长63.37%，市场渗透率与占有率持续提升。复杂PCI产品（微导管、延长导管、智能数字压力泵等）凭借其差异化性能和良好口碑，实现收入0.60亿元，同比增速高达172.77%，成为公司重要增长动力。截至2025年底，公司精准PCI产品已进入国内超1800家医院，复杂PCI产品进入超600家医院，市场覆盖持续深化。
　　分地区看，国内市场25年实现收入4.50亿元，同比增长62.06%，占总收入83.11%，公司IVUS产品凭借优异的产品性能，在省际联盟集采背景下实现以价换量，进一步加速国产替代。海外市场实现收入0.91亿元，同比大幅增长135.45%，收入占比提升至16.89%。公司产品已进入英国、德国、新加坡等全球60多个国家和地区，并在德国、波兰、英国等发达国家市场完成IVUS产品的首台商业植入，国际化战略成效显著。
　　一季度业绩延续高增，精准PCI与海外业务双轮驱动
　　公司2026年Q1实现营收1.85亿元，同比+45.36%；归母净利润0.46亿元，同比+121.83%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+161.54%。公司业绩延续高速增长趋势，主要由于精准PCI产品（IVUS和FFR）销售规模持续扩大，同时产品组合协同增效，渠道覆盖不断深化。利润端增速显著快于收入端，主要得益于规模效应下毛利率提升及费用率优化，公司盈利能力持续增强。
　　展望2026年，公司国内外业务均有望保持快速增长，经营杠杆效应持续释放
　　展望2026年，国内业务来看，公司IVUS产品有望凭借国产替代、行业渗透率提升、行业临床指南标准推荐级别提升等因素，保持快速增长的态势；FFR产品的应用等级和收费目录在国内新版医保政策下得到提升和明确，为产品入院和临床应用普及提供了明确的政策和学术支持；近年来获批的外周介入诊疗产品预计今年贡献业绩增量；PFA产品有望今年内获批，助力公司切入到高增长的房颤诊疗领域，为公司长期可持续增长提供新动力。公司海外业务有望在低基数的背景下，继续保持快速增长态势，随着公司产品在国际市场的认可度逐步提升，海外市场有望成为精准PCI行业的新增长极。
　　坚持以临床需求为导向，多款产品取得关键临床进展
　　公司坚持以临床需求为导向的创新研发策略，2025年内有多款自主研发产品在国内获批上市，进一步丰富了产品矩阵。冠脉介入领域，新一代功能学和影像学集成解决方案、新一代无线压力微导管、延长导管系列新增型号、iFlowX数字压力泵等产品相继获批，提升了PCI手术的智能化与便利性。外周血管介入领域，公司自主研发的国产首款外周IVUS系统于2025年7月获批上市，打破了进口垄断。电生理领域，公司的脉冲电场消融（PFA）系统国内注册申请已提交并进入审评阶段，其随机对照临床试验结果发表于国际心血管顶尖期刊JACC，产品竞争优势明显，预计将于2026年内获批上市。
　　财务指标向好，经营效率持续提升
　　公司盈利能力显著改善，2025年主营业务毛利率提升至69.91%，同比增加6.59pct，主要得益于规模效应、精益生产带来的成本下降以及高毛利产品占比提升。费用端管控成效显著，销售费用率和管理费用率分别下降约9.32pct和8.38pct，体现了公司经营效率的持续提升。公司研发投入保持高位，全年研发投入合计