核心观点
　　年报业绩符合预期，收入实现稳健增长，利润在低基数下实现高速增长。一季报业绩略低于预期，收入下滑主要受药物球囊、切割球囊、封堵器等产品集采影响，表观利润受可转债到期赎回一次性费用影响。展望2026年，公司传统器械业务及仿制药业务有望保持平稳，医美板块的新产品有望陆续获批，创新药研发管线预计持续推进，脑机接口产品有望开始贡献收入，未来新业务有望成为公司重要增长点。
　　事件
　　公司发布2025年年报及2026年一季报
　　2025年实现营收64.8亿元（+6.22%）；归母净利润9.6亿元（+289.57%）；扣非归母净利润8.4亿元（+280.48%）。基本每股收益0.52元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利1.6275元（含税）。
　　一季度实现营收16.7亿元（-3.70%）；实现归母净利润2.5亿元（-34.80%）；实现扣非归母净利润2.4亿元（-28.45%）。基本每股收益0.13元/股。
　　简评
　　25年业绩符合预期，Q1利润受可转债到期赎回一次性费用影响
　　2025年实现营收64.8亿元（+6.22%）；归母净利润9.6亿元（+289.57%）；扣非归母净利润8.4亿元（+280.48%）。Q4单季度实现营收15.4亿元（+17.17%）；归母净利润-2005万元（上年同期为-5.56亿元）；扣非归母净利润-9841万（上年同期为- 5.13亿元）。业绩符合预期，收入实现稳健增长，利润在低基数下实现高速增长。
　　2026Q1公司实现营收16.7亿元（-3.70%）；实现归母净利润2.5亿元（-34.80%）；实现扣非归母净利润2.4亿元（-28.45% ）。剔除可转债到期赎回产生的利息溢价后公司Q1扣非归母净利润约为3.25亿元（-3.71%）。业绩略低于预期，收入下滑主要受药物球囊、切割球囊、封堵器等产品集采影响
　　2025年器械板块受外科麻醉、IVD拖累小幅下滑，药品板块首次通过BD实现创新药收入
　　分板块来看：2025年公司医疗器械板块实现营收32.5亿元（-2.18%）。其中冠脉业务营收16.4亿元（+1.39% ），结构心业务营收5.3亿元（+12.41%），外科麻醉业务营收4.0亿元（-25.24%），IVD业务营收2.8亿元（-15.63% ）。药品板块实现营收21.7亿元（+23.18%）。其中公司制剂（仿制药）实现营收16.7亿元（+18.36%），原料药实现营收2.7亿元（-22.36%），2025年公司通过BD（对外授权）首次实现制剂（创新药）营收2.3亿元。医疗服务及健康管理板块实现营收10.6亿元（+4.36%）。随着公司聚乳酸面部填充剂、注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明质酸钠凝胶陆续获批上市，2025年医美（皮肤科）业务实现营收1.2亿元。
　　2026Q1公司医疗器械板块实现营收8.4亿元（-6.66%）。其中冠脉业务营收4.1亿元（-8.40%），结构心业务营收1.6亿元（+4.01%），外科麻醉业务营收9260万元（-33.93%），IVD业务营收7391万元（-16.43%）。药品板块实现营收5.7亿元（-4.60%）。其中公司制剂（仿制药）实现营收4.8亿元（-5.61%），原料药实现营收8446万元（+1.62%）。医疗服务及健康管理板块实现营收2.6亿元（+9.82%），其中皮肤科产品实现收入3694万元。
　　创新药业务进展顺利，积极布局小核酸（siRNA）技术平台
　　控股子公司民为生物在GLP-1三靶点类药物领域研发进展顺利。MWN109口服片剂在中国I期试验中，每日给药连续4周，体重降低均值在4.18%至7.82%之间，数据优于目前同类在研和已上市口服剂型GLP- 1类减重药物已公布同期数据。MWN109注射剂型在中国Ib期试验中，连续给药14周，治疗组体重相对基线降低均值最大幅度达16.67%，数据优于目前同类在研和已上市GLP-1类减重药物已公布同期数据。
　　民为生物围绕小核酸（siRNA）技术平台，系统性布局与心血管疾病相关的单、双靶研发管线。其中单靶点MWX203的I期临床已完成，目前正开展针对混合型高血脂患者的II期临床；单靶点MWX401已进入I期临床；双靶点MWX205正在准备开展澳洲临床I期。此外，公司也积极围绕心血管疾病与减重领域的双靶点小核酸药物进行临床前研发，持续丰富小核酸创新药管线布局。
　　射频皮肤治疗仪近期获批NMPA注册证，PDRN处于注册审评阶段
　　2025年聚乳酸面部填充剂（童颜针）、注射用透明质酸钠溶液、注射用交联透明质酸钠凝胶等产品获批上市，2025年皮肤科业务实现收入1.2亿元。2026年4月，乐普医疗下属公司四川兴泰普乐医疗科技有限公司自主研发的“赛乐提”射频皮肤治疗仪（热玛吉）获得NMPA注册批准，该产品依托单极射频技术，热量可深层抵达人体皮下组织产生热效应，以实现促进胶原蛋白增加，并形成三维结构的胶原纤维，从而达到减轻皱纹、松弛的效果，后续有望为皮肤科业务贡献业绩增量。注射用透明质酸钠复合溶液（PDRN）处于审评阶段，重组A型肉毒毒素已完成II期临床，预计下半年启动III期临床，重组E型肉毒毒素下半年提交IND申请。
　　展望全年，心血管、药品有望平稳增长，看好公司在医美、创新药、脑机接口等新业务领域的成长潜力
　　2025年公司积极推进医美、创新药、脑机接口等新业务方向布局，传统